最近，億萬富翁Paul Singer以及他的基金Elliott Investment Management再度引起業界關注。Singer不僅與星巴克積極溝通商討轉型計劃並見證新CEO的任命，還與西南航空展開激烈博弈並提名10位新的董事會成員。而在科技領域，該基金拋售英偉達NVIDIA（NASDAQ:NVDA）並建倉Arm Holdings PLC（NASDAQ:ARM）。
Singer出售英偉達股票並不意外，此前他在寫給股東的信中就曾表示，人工智能（AI）被過度炒作。他說這一技術能耗太高，永遠不可能實現成本效益，並稱英偉達目前的估值存在泡沫。
相比之下，Singer及其他的基金更為看好同為芯片廠商的Arm Holdings。
在AI基礎設施建設熱潮的推動下，英偉達受益頗多，而Arm則因智能手機的普及成為了大贏家，該公司的技術幾乎可以在全球所有智能手機中找到。
Arm與英偉達的商業模式有著顯著差異。英偉達自行設計芯片，而Arm採用技術授權模式，按照芯片出貨量向其他芯片製造商收取版稅，而且一收就是數年甚至數十年。公司目前近一半的版稅收入來自1990年至2012年之間發佈的產品。近年來，Arm開始轉向訂閱模式。截至二季度末，已有33位客戶使用它的Arm Total Access平臺，241位客戶在使用Arm Flexible Access平臺。
Arm在智能手機領域佔據了主導地位，現在又將目光瞄準了基於Windows的個人電腦市場，目標是在未來五年內獲得至少50%的市場份額。Arm的技術已被應用於所有的Mac計算機，同時搶佔汽車市場份額，二季度在這個垂直領域實現了28%的增長。
儘管Elliott近期表示AI被過度炒作，但Arm從AI發展中受益。二季度財報電話會議期間，Arm稱AI數據中心的授權增加。此外，公司與英偉達合作開發了Grace Hopper芯片。Arm的技術還被用於Alphabet和亞馬遜的新型CPU數據中心芯片。
Elliott投資Arm看重的不只是它的業務發展，還與該芯片製造商最大股東軟銀（持股約90%）有關。今年6月，Elliott披露持有超過20億美元的軟銀股票並呼籲該日本投資公司回購150億美元的股票，而軟銀最近宣佈了34億美元的回購計劃。
考慮到Elliott最近有關AI的表態，該基金可能更希望軟銀和Arm放棄自研AI芯片以及在全球擴建AI數據中心的計劃，轉而選擇回購股票。
按照分析師給出的2025年的盈利預測，Arm股票目前的動態市盈率仍高達63.5，遠高於英偉達。但是，考慮到Arm收取產品版稅以及授權收入的時長，該公司的商業模式在芯片領域還是極具吸引力的，尤其是近期該股股價出現回調。當然了，如果Elliott有關AI被過度炒作的判斷是正確的，這個主題投資未來難免會回落，屆時Arm也不能倖免。
