市場普遍預計美聯儲將在本周宣佈降息，芝加哥商業交易所(CME)的美聯儲觀察(Fed Watch)工具顯示，9月降息50個基點的概率甚至達到了59%。美聯儲降息似乎已經箭在弦上，但降息後美股是漲是跌，關鍵點卻不在於是否降息本身，而是背後的原因。
根據高盛分析師Vickie Chang的詳細分析，歷史數據顯示，美聯儲降息後標普500指數的表現主要取決於經濟是否處於衰退期，而且對比非常的鮮明。簡單來說，如果是衰退期，股市通常都會大幅下跌，但如果處於“增長恐慌”或“正常化”時期，股市強勁上漲。
結論就是，美聯儲降息的原因很重要。理由不同，資產表現也會不一樣。
高盛分析了1984年以來的10個美聯儲降息週期，其中4個與衰退相關（1990年、2001年、2007年和2020年），其餘6個非衰退時期被歸類為“增長恐慌”（1987年、1998年、2019年）或“正常化”時期（1984年、1989年、1995年）。
所謂“增長恐慌”，具體指的是經濟增長放緩但並沒有升級為全面的衰退；正常化指的是美聯儲將此前提高的利率降低更低，更加可持續的水平。
在不同的經濟背景下，標普500指數及其他資產在首次降息後的表現差異明顯。在“增長恐慌”時期，標普500指數，或者說是SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) 在首次降息後的三個月內上漲11%，六個月後漲幅繼續擴大至15%。在“正常化”時期， 指數三個月後上漲5%，六個月後上漲7%。
不過在衰退期，標普500指數在首次降息後的三個月內下跌11%，六個月後依然下跌10%。背後的原因在於，降息的目的雖然是為了刺激經濟，但通常因為為時已晚，這一寬鬆貨幣政策已經無法扭轉經濟陷入衰退的趨勢。結果就是，經濟活動萎縮，企業盈利下滑，股市也低迷不振。
VIX（波動率指數）在不同經濟背景下的反應也不同。在“增長恐慌”時期，波動率在首次降息後明顯下降；在“正常化”時期，波動率短期（三個月）飆升17%，但隨後穩定，六個月後降至-1%。而在衰退期，VIX在首次降息後三個月上升21%，後續六個月仍維持高位。
與之形成鮮明對比的是，在衰退時期，VIX通常都是上升的，三個月和六個月後分別飆升21%和9%。至於衰退期間的債券表現，首次降息後的三個月，美國2年期國債收益率平均下降65個基點，六個月後繼續下降82個基點，10年期國債收益率分別下降23個基點和30個基點。
| 資產 | 正常化（3個月） | 正常化（6個月） | 增長恐慌（3個月） | 增長恐慌（6個月） | 衰退（3個月） | 衰退（6個月） |
| 標普500指數 | +5% | +7% | +11% | +15% | -11% | -10% |
| VIX指數 | +17% | -1% | -39% | -35% | +21% | +9% |
| 美國2年期國債收益率 | -10基點 | -65基點 | -37基點 | -56基點 | -65基點 | -82基點 |
| 美國10年期國債收益率 | -19基點 | -37基點 | -33基點 | -51基點 | -23基點 | -30基點 |
數據來源：高盛。
