大家好,歡迎來到NAI熱投,你的熱點投資指向標。自從進入11月,黃金走勢承壓,上周更是創下三年以來最大單周跌幅,金價自10月底以來跌幅已超過9%。但是在最近的18日又有了反彈,黃金在亞洲交易時段開盤後迅速上漲,漲幅超過10美元/盎司。高盛周一還重申,明年年底前金價將漲到每盎司3000美元的預測,分析師建議投資者「買入黃金」。在全球降息潮、美國大選落地等國際重要事件影響下,金價波動明顯加劇。變現黃金的投資者增多,但也有大膽投資者在擇機「抄底」,認為這只是健康的短期回調。金價此輪調整是什麽原因呢?未來還有配置機會嗎?
我們先從黃金的定價框架說起。它主要被四個因素影響:避險情緒、需求、通脹、美元指數因素。因為短期,俄烏沖突有望得到緩解,避險資金流向黃金的壓力驟減。18日由於地緣政治風險加劇,金價因此又出現了反彈,兩者關聯度可見一斑。另一方面,由於市場預期新政可能較早加征關稅,投資者對經濟增長與通脹升溫的預期得到加強,資金風險偏好走高,避險需求降低。同時,短期內的再通脹交易可能延續並推高美債實際利率,在一定程度上會壓製黃金表現。值得註意的是,金價走勢往往和美元呈負相關性。當美元匯率走強時,其他貨幣購買美元所需的成本會增加,因此購買黃金的成本也會增加,導致黃金價格走低。在避險需求增加時,投資者傾向於將資金轉移至美元資產,這可能導致黃金價格下跌。如今美元指數越走越高,黃金自然是走低的了。
雖然如此,回顧2024年,黃金整體表現是非常出色的。從十月底往前算的12個月裏,黃金上漲了約35%,至少刷新了30次最高紀錄。北美市場來看,巴裏克黃金在過去一年裏上漲了大約24%,Alamos Gold上漲了大約42%。一些較大的礦商表現更好,紐蒙特最近幾個季度的業績超出了分析師的預期,上漲了約50%;伊格爾礦業情況類似,每股收益預期持續上升,在過去的52周裏上漲了約70%。高質量金礦公司的出色表現當屬Franco-Nevada公司,股價曾飆升至137美元創52周新高,市值來到263億美元。連續16年提高股息,86.26%的毛利率,1.06%的股息收益率,Nevada在黃金礦權和流權板塊的地位不言而喻。在以前的黃金牛市周期中,金礦公司相對於黃金的表現其實大約是2-3比1。相比於現在,金礦公司本可以升值更多,相對較少的超額表現可能是因為市場不相信更高的金價是可持續的,許多收益預期似乎是基於較低或下降的黃金價格。但就目前技術面來說,黃金上升趨勢穩固,只是目前處於短暫回調修正。大公司們的股價在未來會被推的更高,更久。
雖然金價飆升拉高了高級和中級礦業公司的估值,但勘探公司的股價則持續低迷。現貨金價上漲會給正在生產的資深公司帶來直接利益,而仍處於開發階段的初級公司價值往往更多地受到長期金價預測的影響。今年到目前為止,大型和中型礦業公司專註於相互收購,而不是收購那些需要數年時間才能產出黃金的小型公司。Fasken 律師事務所的並購律師 Brian Graves 表示,成熟生產商的收購活動有所增加,但初級公司的收購活動卻沒有增加,大多數勘探公司的管理思路是保持控製,繼續籌集資金。不過,初級公司已經找到了通過合資企業彌補融資和並購之間差距的方法,擁有有前景資產的小型公司仍然是頗具吸引力的收購目標。典型的例子就是G Mining公司,自 2024 年初以來它股價已經上漲了 173%。公司的采礦技術突破和工藝改進,提高了公司的效率和盈利能力,加快了自身生產效率。
除了投資公司以外,黃金ETF越來越受到青睞。從數據來看,黃金股票ETF在過去20個交易日裏,份額累計增加了500萬份,這一增長速度足以顯示市場對黃金投資的濃厚興趣。相比於實物黃金,黃金ETF省去了保管和保險的麻煩;相對於黃金期貨,黃金ETF的杠桿較低,風險相對可控。實物黃金的買賣可能受到市場供應、交易場所等因素的限製,變現相對較慢。而黃金 ETF 可以在證券交易所的交易時間內隨時買賣,交易便捷,流動性強。再者,成本也是兩者的重要區別之一。購買實物黃金時,投資者可能需要支付較高的溢價,包括加工費、運輸費等。而黃金 ETF 的管理費用相對較低,交易成本也較為透明。如果投資者更註重實物持有和長期保值,有足夠的條件保障實物黃金的安全存儲,那麽購買黃金可能是一個選擇。然而,如果投資者追求交易的便捷性、流動性和低成本,希望通過金融市場參與黃金投資,黃金ETF則更為合適。
從歷史數據來看,每一次美國大選前後,黃金價格的波動性基本都會加劇。在今年國際金價已經多次創下歷史新高的背景下,面臨「靴子落地」的時間點,不少資金會選擇獲利了結。同時,在美國大選落地後,市場大量避險資金會重新選擇方向,一些資金也會選擇從黃金市場撤出。這也是金價走跌的關鍵原因。不過,長期看美聯儲降息周期,美國政府債務負擔高企的局面短期難以改變,黃金市場的吸引力將進一步增強。因此,短期的回調不改向上趨勢。通脹因素和美元信用走弱,可能會成為支撐黃金繼續走強的關鍵,黃金具備確定性的中長期配置價值。
總的來說,在美聯儲預期內降息後黃金出現了一定的反彈。長期來看,美國赤字率提升、地緣政治擾動疊加美國供應鏈近岸化導致央行購金邏輯不改,黃金行情或值得期待。你對黃金未來形勢怎麽看呢?你是選擇關註公司還是ETF呢?
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