過去數月,器官移植技術公司TransMedics Group(納斯達克代碼:TMDX)的投資者經歷了劇烈震盪。自去年8月創下歷史高點後,該股股價已累計下跌約62%。作為全球唯一獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准,可運輸和儲存多種人體器官的常溫灌注設備製造商,TransMedics曾憑藉技術壟斷地位和專屬運輸機隊風光無限。
然而,一場由競爭加劇引發的增長危機正將其拖入泥潭。
去年股價巔峰時期,TransMedics的市盈率一度超過150倍,反映出市場對其未來數年高速增長的強烈預期。這一預期的基礎看似堅實:2023年公司營收同比激增159%至2.41億美元,2024年增速仍高達83%。然而,2024年四季度的財報卻潑了冷水——當季銷售額同比增幅驟降至50%,管理層更是預警2025年增速將滑落至20%-25%。
當一家公司的估值建立在超高速增長的假設上時,任何減速信號都可能引發雪崩。儘管20%的增速對多數企業已屬亮眼,但對於透支未來增長潛力的TransMedics而言,市場選擇了用腳投票。
TransMedics的困境源于競爭對手的強勢崛起。公司核心產品器官護理系統(OCS)雖仍是FDA唯一批准的多器官保存設備,但細分領域的挑戰者正在湧現:
更嚴峻的是,TransMedics在國際市場已顯頹勢:在OrganOx佔據優勢的海外區域,肝臟業務銷售額占比僅為1%。若OrganOx攜資本優勢複製其海外競爭力,TransMedics的美國本土市場份額或遭重創。
為應對競爭,TransMedics此前收購航空貨運公司Summit Aviation以強化運輸能力,但此舉推高了成本。若公司試圖通過提高設備售價轉嫁壓力,反而可能加速客戶流向性價比更高的競品。因此,未來幾個季度的美國肝臟業務數據將是關注重點,OrganOx是否具備本土顛覆能力也將見分曉。
儘管股價深度回調,市場仍給予TransMedics 44倍的前瞻市盈率,隱含對其未來增長的期待。然而,技術壁壘鬆動與競爭格局惡化使得該股的風險高於機遇。在行業洗牌期,投資者更應保持觀望,等待競爭態勢明朗化。