金價觸頂，黃金牛市結束了？

黃金市場在創下每盎司3500美元的盤中歷史新高後，次日便遭遇大幅回調。不過，多倫多道明證券（TD Securities）大宗商品策略主管Bart Melek認為，這輪漲勢遠未結束。他在接受採訪時指出，儘管金價近期在技術層面呈現“超買”，但從更宏觀的視角看，黃金仍被市場顯著低估。

Melek提到，若參考1970年代經通脹調整後的黃金歷史高位，現貨金價的“真實歷史高點”應在3544美元/盎司附近，這或將成為當前黃金上漲週期的潛在技術目標位。他同時強調，若金價出現深度調整，3100美元關口將是一個關鍵支撐位。截至最新數據，現貨黃金報3279.10美元/盎司，較近期高點回落超6%。

Melek分析稱，雖然商品交易顧問（CTA）等投機性趨勢追隨者短期獲利了結可能帶來拋壓，非CTA的主動型投資者仍對黃金持觀望態度。不過，全球央行仍是黃金的堅定買家。Melek指出，地緣政治摩擦與美元信任度下降正推動各國加速外匯儲備多元化，央行購金需求將成為支撐金價的長期因素。

回調並非趨勢逆轉

StoneX Group市場分析師Fawad Razaqzada認為，儘管金價兩日內下跌6.8%，但這僅是“大海中的一滴水”，長期牛市邏輯未受動搖。今年迄今，黃金價格依然上漲超過25%，過去12個月上漲近41%。他強調，只要金價守住2956美元（此輪突破前的重要低點），任何短期回調都應被視為買入機會。Trade Nation高級分析師David Morrison補充稱，若金價能通過更深度的調整（例如下探3000美元）重置市場情緒，未來仍有望再創新高。

State Street Global Advisors首席黃金策略師George Milling-Stanley指出，全球經濟的不確定性正重塑黃金的避險地位。即便在歷史高位附近，黃金ETF的資金流入仍顯示市場興趣尚未見頂——全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的資產管理規模近期突破1000億美元，創有史以來的新高。Milling-Stanley特別強調，美元作為儲備貨幣的影響力衰退可能引發債市動盪，這將進一步凸顯黃金的配置價值。

儘管特朗普政府近期對貿易摩擦的軟化表態引發金價波動，但多數分析師認為，貿易體系重構帶來的長期衝擊已難以逆轉。Catalyst Funds高級投資組合經理David Miller指出，2023年以來各國央行年均超千噸的購金規模，遠超散戶對市場的影響，這為金價提供了堅實支撐。State Street最新預測已將2025年金價基準區間上調至2800-3100美元，看漲情景下或觸及3100-3400美元。

Milling-Stanley總結稱：當市場充斥著對衰退、滯脹和美元信任危機的擔憂時，很難想像黃金的基本面會惡化。對於長期投資者而言，當前價位絕非終點。