4月3日，AT&T（T）股價觸及29.03美元的52周高點，較上年漲幅超60%。市場青睞該股主要源於三大因素：無線業務增速亮眼、利率下行凸顯高股息優勢、貿易摩擦衝擊有限。但當前股價已從高點回落約9%，這是買入良機還是下跌前兆？
2015年收購DirecTV、2018年吞併時代華納後，AT&T試圖打造付費電視帝國。然而奈飛等流媒體平臺的激烈競爭，使AT&T耗資巨大的媒體版圖計劃遭遇重挫。當資金持續流向媒體業務時，核心的無線與寬帶業務卻陷入增長停滯。2021至2022年間，AT&T果斷剝離DirecTV、時代華納等媒體資產，戰略重心回歸通信主業。輕裝上陣後，公司近兩年後付費無線用戶與光纖寬帶用戶持續增長，5G網絡建設也得以加速推進。
AT&T增速雖領先於威瑞森（2023/2024年後付費用戶分別淨增44.9萬/85.1萬），但仍落後於T-Mobile（同期每年新增310萬用戶）。
儘管用戶增長穩健，AT&T近兩年自由現金流（FCF）卻呈下滑趨勢，主因是5G/光纖網絡投入加大及市場競爭加劇。2022年分拆媒體業務後，公司年股息下調至每股1.11美元，雖當前FCF仍能覆蓋分紅，但4.1%的遠期股息收益率既低於威瑞森的6.3%，也不及美國10年期國債4.5%的收益水平。缺乏年度股息增長機制，可能削弱AT&T股票對收益型投資者的吸引力。
2025年，AT&T預計在調整後EBITDA增長超3%（分析師共識約460億美元）背景下，將實現至少160億美元FCF（不含剩餘DirecTV股權出售收益）。按3030億美元企業價值計算，AT&T估值僅為今年FCF的19倍、EBITDA的7倍，略高於威瑞森（16倍/6倍）。
雖然AT&T估值具有吸引力，但追求穩定收益的投資者可能更傾向選擇股息率更高、且連年增息的威瑞森。AT&T短期內雖難創新高，但當前價位下行空間有限，仍是震盪市中值得配置的防禦性股票，只是投資者需對近期回報保持理性預期。
