過去一年，美國通常波瀾不驚的醫療保險行業正以投資者始料未及的方式掀起風浪。簡而言之，醫療支出的增速已遠超保險公司收取的月保費。
醫療服務使用率的上升衝擊了整個行業，而全美最大健康保險服務商聯合健康集團（UNH）對趨勢的誤判尤為嚴重。5月13日，這家保險巨頭不僅暫停發佈2025年業績指引，更宣佈首席執行官安德魯·威蒂即刻離職。
截至5月15日，聯合健康集團的股價較六個月前峰值已暴跌59%。市場恐慌源於醫療服務使用率的失控。4月17日發佈一季報時，管理層剛將2025年每股收益預期從28.15-28.65美元下調至24.65-25.25美元，不到一個月又在5月13日的緊急電話會議中全面撤回指引，且拒絕提供修正數據。
公司總裁兼首席財務官John Rex揭示了擠壓利潤的兩大主因：一是新參保人群的健康狀況比預期更差，原本計劃服務的65萬價值醫療患者產生了遠超預估的醫療支出；二是聯邦醫保優勢計劃（Medicare Advantage）的使用率加速攀升，且該趨勢正向其他業務蔓延。
儘管2025年保費定價失誤已成定局，但三大優勢仍構築了長期價值：
1.定價權優勢：正將當前成本壓力轉嫁至6月提交的2026年醫保優勢計劃報價中。
2.整合醫療壁壘：旗下Optum Health雇傭著全美約10%的醫師，OptumRx則是三大藥房福利管理巨頭之一，這種垂直整合能力令中小競爭者難以企及。
3.股息安全：即便2025年利潤腰斬，當前年化8.4美元的股息仍可被完全覆蓋，近十年股息增長320%的記錄有望延續。
當前股價對應市盈率僅10.7倍，處於歷史極低位。雖然短期盈利可能驟降，但通過提高保費和自付額轉嫁成本是該集團的常規操作。管理層雖未給出2025年具體目標，但強調長期兩位數盈利增長的確定性未變。對於耐心投資者而言，在估值低谷佈局，即便收益中期僅實現個位數增長，仍可能收穫超額回報。
