今年以來，再生元製藥（Regeneron, NASDAQ: REGN）的股價因主力產品艾力雅（Eylea）面臨競爭壓力而下跌。這款治療濕性年齡相關性黃斑變性的藥物正遭遇生物類似藥等競品的激烈衝擊，導致市場份額持續萎縮。
為尋求新的增長點，再生元近期與中國翰森製藥達成協議，收購處於後期研發階段的減肥藥HS-20094，此舉有望強化公司在當前最熱門的體重管理領域的管線佈局。根據交易條款，再生元將支付8000萬美元首付款，並可能根據臨床和監管里程碑支付最高19.3億美元，以及未來的銷售分成。
HS-20094通過模擬腸道激素GLP-1和GIP的雙重作用機制發揮功效，與禮來明星減肥藥Zepbound作用原理相同。再生元披露，該藥物已在超過1000例患者中顯示出與Zepbound相似的潛力，目前肥胖適應症處於Ⅲ期臨床試驗階段，糖尿病適應症進入Ⅱ期研究。若最終數據能與Zepbound媲美，或將顯著提振再生元股價。
再生元還同步研發解決減肥藥肌肉流失副作用的方案。最新試驗數據顯示，服用司美格魯肽（減肥藥Wegovy的活性成分）的患者中，約35%的減重來自肌肉流失，而聯合使用再生元自研藥物trevogrumab可幫助患者在減脂同時保留肌肉量。
若HS-20094能複製Zepbound的成功，當前收購成本堪稱低價。但是，減肥藥研發存在天然風險——多數候選藥物最終無法上市。不過HS-20094進入後期臨床階段已釋放出積極信號。
現有業務方面，再生元正通過高清版艾力雅HD（給藥方案更便捷）緩解業績壓力：第一季度艾力雅系列的美國銷售額同比下降26%至10.4億美元，但HD版本逆勢增長54%至3.07億美元，且該產品適應症擴展計劃還在持續推進中。另一王牌產品度普利尤單抗（商品名：達必妥，與賽諾菲共同開發）一季度銷售額達36.7億美元，同比增長19%，去年新增的慢性阻塞性肺病適應症預計也將繼續推動收入增長。
儘管再生元第一季度總營收同比下降4%至30億美元，但隨著艾力雅HD市場滲透加深，度普利尤單抗持續放量，腫瘤管線推進以及體重管理領域的佈局，公司有望重回增長軌道。綜合分析現有業務支撐與創新管線潛力，該股仍具長期投資價值。
