今年早些時候，美股主要股指均下跌超過10%，如今再度回升。標普500指數、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數均較歷史高點下跌2%至6%。股市復蘇初期，市場流動性改善，投資者風險偏好上升，對營收/用戶高速增長（而非即期盈利）的企業給予更高溢價。
股市回暖期投資爆發性成長股的本質，是捕捉經濟拐點與增長動能的乘數效應。下面這兩隻成長股擁有可量化的擴張能力（用戶/營收增速），清晰的變現路徑（付費轉化/生態建設），及機構共識，更可能成為復蘇階段的領跑者。
首先是Spotify Technology（SPOT）。該股股價年內漲幅超過58%，徘徊在歷史高點附近。憑藉第一季度財報遠超預期的表現，它無疑是爆發性成長股的典範。
考慮Spotify的一個重要原因在於公司關鍵業績指標持續攀升。第一季度月活躍用戶(MAU)同比增長10%，付費訂閱用戶增長12%至2.68億。這一增長是過去數年長期趨勢的延續，公司核心創收業務並未出現任何放緩跡象。實際上，Spotify的MAU在過去十年間增長了約10倍，從6800萬增至6.78億。
雖然大部分用戶使用廣告版的免費服務，但公司正全力推動免費用戶向付費訂閱轉化。付費用戶貢獻了Spotify約90%的收入，因此擴大用戶基數（尤其是付費用戶）對公司收入增長至關重要。Spotify用戶增長超預期已引起華爾街關注。投行Jefferies近期將該股目標股價從730美元上調至845美元，指出新興市場引領的超預期用戶增長及廣告費率提升可能成為股價催化劑。此外，潛在的漲價措施和成本削減有望提升利潤率。
公司的人工智能佈局為投資者提供了另一大關注點。Spotify已推出AI電臺主播、自然語言搜索和AI生成播放列表等功能，這些創新顯著提升了個性化體驗，增強了用戶參與度和滿意度。對成長型投資者而言，當前或是佈局Spotify的良機。
緊隨其後的是2025年的大熱股Roblox(RBLX)，股價年內飆升78%。
Roblox股價為何突然爆發？答案在於基本面的持續改善。第一季度每股虧損0.33美元，優於分析師預期的虧損0.45美元。雖然淨虧損仍是事實（2021年以來尚未實現季度盈利），但對處於早期發展階段的成長股而言，盈利並非當前核心指標。持續的業務增長和穩健的資產負債表支撐能力更為關鍵。
這方面Roblox表現穩健：公司持有27億美元現金，負債18億美元，過去12個月自由現金流達10億美元，沒有任何現金流壓力。增長維度同樣亮眼：營收同比增長29%，虛擬貨幣Robux銷售額（後續確認為營收的預收款項）增長31%。本季度向創作者支付的報酬突破2.81億美元，按此速度全年將超10億美元。創作者收益的持續提升將吸引更多遊戲開發者入駐平臺。
Roblox的營收與自由現金流等關鍵指標正處於上升通道，當前或是佈局Roblox的時機。當然，因為沒有盈利，這只成長股更加適合追求長期增長的投資者。
