黃金暫時休整，但這種貴金屬還在猛衝

今年上漲近30%的背景之下，當前黃金市場陷入膠著狀態，價格在每盎司3400美元下方盤整。然而，整個貴金屬市場並非沒有亮點：鉑金期貨週三突破每盎司1300美元關鍵點位，創近五年新高，年內漲幅達45%。過去三周，鉑金連續突破1000美元和1200美元兩道阻力位，打破持續數年的900-1100美元震盪區間。

世界鉑金投資協會（WPIC）最新報告顯示，2025年全球鉑金供應短缺將擴大至96.6萬盎司，這將是鉑金市場連續第三年短缺（2023年短缺89.6萬盎司，2024年92.2萬盎司）。地面庫存預計在2025年降至250萬盎司，僅夠未來2-3年消費。

核心驅動因素

供應危機深化

• 南非占全球鉑金產量80%，但持續電力危機嚴重制約生產。2023年該國累計停電91天，2024年初又因發電機組故障損失3600兆瓦產能。
• 新礦開發停滯：因鉑金礦脈稀有（黃金產量比達18:1），新建礦山的週期超過10年。Impala Platinum Holdings (OTCQX:IMPUF,JSE:IMP) 的首席執行官指出：當前價格水平難以吸引新礦投資。

需求結構變化

• 汽車領域（占需求80%）：2025年需求量預計達325萬盎司，創八年新高。內燃機汽車需求反彈，特朗普政府政策或削弱電動車補貼，WPIC測算：電動車市占率每降1%，鉑族金屬需求增加2.5萬盎司。
• 珠寶需求復蘇：中國出現黃金轉向鉑金的消費趨勢。美銀分析指出：黃金珠寶需求僅需1%轉向鉑金，即可新增70萬盎司的需求，短缺將翻倍至160萬盎司。
• 投資需求增長：2025年預計達68.8萬盎司。TD Securities警告，ETF持續吸籌將耗盡自由流通量，或引發價格劇烈波動。

機構觀點

• MKS PAMP：研究和金屬策略主管Nicky Shiels指出，鉑金上漲本質是“全球貨幣貶值交易的延伸”，投資者正在尋找除黃金之外的美元對沖工具。
• Sprott Asset Management：管理合夥人Shree Kargutkar強調，庫存消耗速度超預期，市場具備可持續上漲的條件，但2025年仍面臨美國關稅和貿易政策帶來的波動風險。
• TD Securities：高級商品策略師Daniel Ghali警告，鉑金市場的價格正在受到持續供應短缺的顯著影響，表現出一種自我強化的價格上漲趨勢。此外，價格發現的平衡機制所反映的價格通常會超出多數市場預期，因此市場最終實現供需平衡的價格可能會高於現有預測。

投資風險提示：儘管基本面支持價格突破，但鉑金市場波動性顯著高於黃金。Sprott報告指出，若地面庫存消耗速度放緩或回收金屬量增加，可能抑制漲勢。投資者需關注南非電力恢復進度及美國貿易政策變化。

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