美元“不香了”，黃金是最確定的受益者

過去六個月，美元顯著走弱。2025年迄今為止美元指數（DXY）已下跌超過10%，創1973年以來最大的上半年跌幅。瑞士投資銀行瑞銀（UBS）在近期一份報告中更是直言美元已“失去吸引力”，並預期美元將進一步走弱，理由是美國經濟放緩以及華盛頓特區財政狀況的急劇惡化。

有趣的是，瑞銀的報告遺漏了最穩定的貨幣——黃金。U.S. Global Investors的首席投資官Frank Holmes沒有忘記黃金。他稱黃金為“首選的儲備資產” ，並指出“黃金無疑是美元疲軟最確定的受益者之一” 。

此外，儘管近期黃金漲勢有所暫歇，但大行看多黃金的趨勢沒有改變。滙豐銀行週二發佈報告，預計2025年黃金平均價格為3,215美元/盎司，2026年為3,125美元/盎司，高於此前預測的3,015美元和2,915美元。高盛更為激進，預測黃金將在年底達到3,700美元，到2026年中期達到4,000美元，在極端風險情景下甚至可能上漲至4,500美元。

拋棄美元，擁抱黃金？

事實上，黃金最近已超越歐元成為全球第二大儲備資產。但是，歐元在全球儲備中的份額保持相對穩定，央行實際上是在拋售美元買入黃金。去年是央行黃金儲備有記錄以來的第三大年度增長，僅比2023年低6.2噸，比2022年創下的歷史最高紀錄（1136噸）低91噸。

相比之下，2024年美元在全球儲備貨幣中的份額進一步下滑至57.8%，創1994年以來的最低水平，過去十年下降了7.3%。而在2002年，美元約占全球總儲備的72%。世界黃金協會近期一項調查顯示，73%的受訪央行預計未來五年美元儲備將進一步下降。

彭博社近期報道稱，企業也加入“去美元化”行列，許多出口商“不再想要美元”，要求美國進口商用歐元、比索或人民幣結算發票，以避免匯率波動。

即使全球經濟只是溫和地去美元化，對美國來說也可能是一場災難。憑藉儲備貨幣地位支撐的全球美元需求，美國得以維持龐大的政府運轉。美國政府之所以能夠大肆舉債，大筆花錢並維持預算赤字的唯一原因，就是美元作為世界儲備貨幣的角色。這創造了全球對美元及美元計價資產的需求，吸收了美聯儲創造的貨幣，有助於在美聯儲實施通脹政策的情況下維持美元強勢。

因此，如果世界不再需要美元，誰來吸收這些通脹？美國消費者。這也就意味著，正如央行正在用黃金和外國資產對沖美元敞口一樣，個人和家庭可能也會效仿。