Aurora Mobile 的 MoonFox 以其《2025 China Internet Annual Summary》為 2026 定調，這是一份關於 AI、消費結構轉變與全球最大互聯網市場跨境加速的數據豐富報告。標題《Chaos: The Beginning of a New Chapter》十分貼切：波動性創造了吸引人的進場點，同時基本面持續複利增長。可投資的結論很清楚：中國的 AI 與電氣化技術棧正在各行各業擴展，能把數據、物流與能量密度轉化為營運槓桿的企業，將有望主導下一輪上行週期。以下是策略思路，以及 10 檔值得關注的股票與領導者。
MoonFox（Aurora Mobile NASDAQ JG 的子品牌）押注機構對中國特定且合規的替代數據需求仍被低估。其研究揭示三個可投資的驅動力：AI 嵌入消費者與企業工作流程、帶價值傾向的數位支出韌性，以及正在往技術上游移動的出口引擎。最關鍵的是，AI 不再是中國互聯網經濟中的科學實驗。推薦模型、廣告技術、客服與軟體工具正在規模化變現。這不僅提升營收；也降低雲端、物流與行銷的單位成本，即使在宏觀放緩下也能擴大利潤率。隨著運算能力、模型生態與開發者工具成為政策支持的優先項目，這種營運槓桿應在 2026 年進一步擴大。
報告對跨境的結論明確：中國的平台與製造商以速度、成本紀律與在地合作，在國外市場取勝。直播電商持續以更高效率將流量轉化為 GMV，而物流網路在疫情後已恢復常態，並在關鍵通路壓倒傳統服務水平協議。實體方面，電動車與電池出口正重寫從東南亞到中東與歐洲的貿易流向。給投資人的要點是，全球營收組合與多市場選擇性可以抵消國內週期性波動。將軟體、支付與履配綁定到硬體出口的公司將持續擴大市占。
1) Alibaba Group BABA – 阿里正把 Qwen 大模型家族嵌入雲端、商務與辦公軟體，以提高附加率與黏性，同時 AliExpress 與 Lazada 深化跨境布局。里程碑：阿里消費生態系全球年活躍用戶超過十億。全球影響：AliExpress Choice 正在把快速、低成本的歐洲配送標準化，推升中小企業出口。
2) Tencent 0700.HK – 全球最賺錢的遊戲平台利用社交圖譜數據與混元模型提升廣告收益與開發者生產力。里程碑：多次入選全球 50 大創新公司，Tencent 仍然是大規模數位變現的參照。全球影響：如 PUBG Mobile 與 Honor of Kings 等作品穩居全球高營收榜單，將中國遊戲 IP 出口到全球。
3) BYD 1211.HK – 在電動車與電池上成本領先，目前是全球最大的電動車製造商，Blade 電池使 LFP 電池組更安全、更耐用。里程碑：2025 年 BYD 締造全球 EV 銷量第一，由巴西與匈牙利的海外工廠支撐。全球影響：低於 2 萬美元的電動車正在擴大新興市場的可及性。
4) CATL 300750.SZ – 電池領導廠商佔約 38% 的全球市占，出貨快速充電的 Shenxing 電芯，並在低成本區隔試點鈉離子電池。里程碑：歐洲與中國的產能擴張鎖定對全球 OEM 的多年供應。全球影響：更低的電池包成本加速運輸去碳化。
5) ChangXin Memory Technologies CXMT, pre-IPO – 中國的 DRAM 旗手正準備提出 42 億美元的上市募資，用於擴產與製程節點遷移。里程碑：先進 DRAM 節點取得快速進展，支持競爭力。全球影響：成為 DRAM 供應的第三根支柱，降低全球裝置廠的價格波動性。
6) Chery Automobile private – 中國頂級車輛出口商，2024 年約有 110 萬輛車出口，並在歐洲進行在地化。里程碑：與夥伴在巴塞隆納的組裝提升 Omoda 與 Jaecoo 在歐盟市場的可及性。全球影響：平價且高配的車款正在擴展歐洲、中東北非與拉美消費者選擇。
7) Huawei Technologies private – 5G 與 5.5G 系統領導者，HarmonyOS 生態系以數億裝置計量級擴展。里程碑：與電信營運商的 5.5G 網路試點正在提升吞吐量與延遲表現基準。全球影響：亞、非、中東的電信升級促成新的工業 IoT 應用場景。
8) Xiaomi 1810.HK – 除了智慧型手機，Xiaomi 經營全球最大的消費者 IoT 平台之一，並以 SU7 進入電動車領域。里程碑：SU7 發表帶動了可觀的早期訂單，驗證手機到車的融合論述。全球影響：緊密的軟硬整合正在重塑對連網車輛的期待。
9) JD.com JD – 以物流為先的電商平台在超過 300 個城市提供當日達服務，倉儲與最後一哩擁有深度自動化。里程碑：擴大自動配送車隊提升單位經濟。全球影響：JD Logistics 正設定全球履配基準，並提升跨境賣家的可靠性。
10) NIO NIO – 電池作為服務的先驅，持續擴展超過 2,000 座的換電站網路，並透過第三方合作拓寬覆蓋面。里程碑：與主要車廠的技術共享協議旨在標準化換電。全球影響：以訂閱為基礎的能源模式將車輛前端成本與電池所有權分離，成為新的 EV 採用槓桿。
北京的政策立場偏向支持創新，並有明確優先項目：建立國家運算能力、加速產業數位化，以及在先進電池與電網上錨定能源轉型。對互聯網平台來說，監管週期已成熟為關於數據安全與金融科技的穩定護欄，允許管理層規劃多年資本支出與資本回報。在製造與能源面，出口信貸、自由貿易區與在友好市場的在地生產仍是強勁催化劑。淨效應是為 AI 基礎設施、企業軟體採用與硬科技出口提供政策驅動的跑道，這一點尚未完全反映在估值上。
儘管現金產生能力改善，中國領先的互聯網與硬體公司在經成長調整後的指標仍相對於全球同業存在折讓。資產負債表健康、庫藏股活躍、自由現金流殖利率具吸引力。與此同時，電動車供應鏈的獲利正在從超高速成長走向穩健複利，規模帶來成本彈性。全球投資者仍然偏輕持倉，但營運數據持續改善。若宏觀保持穩定且盈餘可見度延伸，外資流入應會跟隨基本面。MoonFox 在此處的替代數據優勢很實際：它能提前讀取用戶黏性、單次會話時間、轉化率與物流可靠性，這些數據通常先於正式財報顯現。
報告的行為數據強調向「物有所值、服務創新與縮短到門時間」的轉變。直播電商在多個品類中高效轉化，精品與高端細分市場保持完整，而低線城市滲透率仍在上升。跨境市場是雙向：中國品牌在海外在地化內容與售後服務，同時外國品牌透過 AI 更精準地利用中國渠道。在移動出行方面，電動車採用正擴散到大城市以外，充電密度與電池技術正在移除摩擦點。整體拼圖指向需求韌性，產品與市場契合度被數據不斷打磨。
三大催化劑尤為突出。其一，超越廣告的 AI 變現：程式碼助理、聯絡中心 AI 以及金融、工業與醫療等縱向模型，在低邊際成本下驅動更高 ARPU。其二，大規模電池創新：更快充電、更高循環次數的 LFP，以及成本下降的鈉離子進入大眾市場，擴大 EV 與儲能的總可尋址市場。其三，半導體產能與上市：CXMT 的擬募資、國產製程工具的成熟，以及記憶體與功率元件持續的設計勝利。再疊加跨境物流改善、多市場支付整合與在歐洲、東盟與拉美的在地組裝，2026 看起來像是一個執行之年。
中國的互聯網與硬科技領導者正利用 AI、物流規模與製造深度創造持久的成本與速度優勢。MoonFox 的 2025 年年報或許以 Chaos 為名，但數據支持一種建設性的配置策略。上述 10 檔橫跨軟體、平台、電池與車輛，每檔都有清晰的里程碑與全球影響力。配合在運算能力與電氣化上的政策順風、務實的監管，以及具有吸引力的估值，環境有利於紀律性的逢低累積。請追蹤用戶參與度、轉化率、交付時間與海外營收比重。在以 AI 為驅動、跨境為主軸的週期中，中國的創新引擎已具備持續複利的條件。
