過去幾周，軟件股的日子不太好過。
隨著新一代AI工具接連亮相，市場開始擔心：如果AI都能寫代碼、做數據分析、管報銷了，那傳統的軟件即服務（SaaS）公司還有存在的必要嗎？恐慌情緒迅速蔓延，軟件板塊遭遇廣泛拋售，標普軟件指數跌入技術性熊市。
但現在，摩根大通站出來喊話：你們想多了。
該行全球市場策略主管Dubravko Lakos-Bujas在最新報告中直言，市場對AI短期內顛覆軟件行業的定價已經“顯得不切實際”。“考慮到倉位已經出清，對AI顛覆的預期過於悲觀，以及基本面依然穩健，我們認為風險天平正日益傾向於反彈。”
這輪拋售有多誇張？摩根大通全球投資策略師Kriti Gupta的觀察是：“市場正在無差別拋售。”她指出，就連那些預期將從AI基礎設施建設中受益的公司，也一同被帶崩了。Gupta認為，市場的劇烈反應可能反映了一種極端情緒——投資者擔心未來某天，“代理式AI”會讓現有的軟件產品徹底過時。
但她同時點出了一個關鍵的反向指標：企業端AI應用已經在實實在在地改善盈利能力。數據顯示，標普500指數中正在使用AI的公司，它們的淨利率擴張幅度比同行和整個指數高出約2到3個百分點。這意味著，技術紅利已經開始兌現。
摩根大通策略團隊認為，軟件股當前的“極端價格走勢”已經為資金輪動回該板塊創造了條件，尤其是那些對AI變革更具韌性的優質標的。具體來看，該行篩選出了一批具備“護城河”的軟件股。這些公司的共同特點是：客戶粘性強，轉換成本高，簽有長期合同，因此突然被AI顛覆的風險較低。同時，它們本身也有望受益於AI驅動的工作流優化。
在這份名單中，摩根大通特別點名的包括：
此外，該行認為以下17家軟件公司也相對抗跌：
Twilio Inc.（TWLO）、Okta Inc.（OKTA）、ServiceNow Inc.（NOW）、Palo Alto Networks Inc.（PANW）、Zscaler Inc.（ZS）、Check Point Software Technologies Ltd.（CHKP）、SentinelOne Inc.（S）、Snowflake Inc.（SNOW）、Datadog Inc.（DDOG）、Veeva Systems Inc.（VEEV）、Guidewire Software Inc.（GWRE）、CoStar Group Inc.（CSGP）、Tyler Technologies Inc.（TYL）、JFrog Ltd.（FROG）、SailPoint Inc.（SAIL）、Netskope Inc.（NTSK）、Q2 Holdings Inc.（QTWO）。
摩根大通的觀點很明確：當市場因為恐懼而把嬰兒和洗澡水一起倒掉的時候，或許正是投資者擦亮眼睛，撿漏優質資產的機會窗口。
