Pony.ai 的最新財報是中國自動駕駛齒輪正在大規模轉動的最明確訊號。該公司在第 4 季呈現三位數的營收加速，收費載客營收增長逾五倍，Gen-7 機器人計程車上線數月內在多個一線城市達到單位經濟（UE）損益兩平，並錄得首次 GAAP 級別的季度淨利。透過 Toyota 的量產鎖定今年 1,000 輛供應。車隊已突破 1,400 輛，並有望在 2026 年底前達到 3,000 輛。當世界級 AI 遇上產業規模，這就是中國速度的樣貌。
營運節奏具有決定性。2026 年 1 月至 2 月中旬在深圳的付費訂單已超過整個 2025 年。單車每日淨營收在創紀錄日達到人民幣 394 元，該日每車平均載客 25 趟。中國的用戶基數接近一百萬人。Pony.ai 正從珠三角擴展到杭州與長沙，並踏出海外到克羅埃西亞與新加坡，同時為杜拜的無人駕駛審批與多哈的合作商業化運營做準備。採用聯合部署模式，引入 OnTime Mobility 等第三方運營商以加速覆蓋。雙引擎策略──國內加海外──正朝年底前超過 20 個城市邁進。這是一套為吞吐量打造的操作手冊：透過多 OEM 車隊擴大供給、以可靠的服務品質釋放需求密度，並複利提升使用率。
投資者現在關心自動駕駛的兩件事：到達損益平衡的時間與收入品質。Pony.ai 兩者兼顧。Gen-7 上線後四個月內在廣州與深圳達到 UE 損益兩平，背後由能縮短等候時間與最小化繞道的 AI 技術堆疊支撐。這顯示出來自更好乘車體驗的定價能力，而非靠折扣拉動量能。本季度首次出現 GAAP 級別淨利，顯示隨著營業里程商業化，固定成本吸收正在發生。隨著 2026 年有 1,000 輛 Toyota bZ4X 進入車隊與可擴展的營運工作流程，當新區域密度提高時，每車經濟性應會改善。這不是科學實驗，而是一條邁向利潤的路徑。
中國的電動車與 AI 基礎建設正在自我輸出。Pony.ai 從首日就開始繪製薩格勒布市中心的舊城街廓，在多哈上線付費乘客，並在新加坡建立合規服務。公司目標在年底前超過 20 個城市，而近一半位於海外，反映出更廣泛的現實：截至 2025 年初，中國品牌估計占全球 EV 銷量約 76%，並建立了支援快速複製的供應鏈。自 2010 年以來，中國企業也以約 16% 的年增率擴大全球足跡，擴大其在企業界的比重並加劇在出行、能源與軟體領域的競爭。自動駕駛將受益於這種在工廠模具、供應商網絡與部署作業上的肌肉記憶。
自動駕駛是一個系統性挑戰，獎勵那些能協調政策、平台與資本的國家。北京的創新政策推動了大規模電氣化、高規格道路基礎設施與全市範圍的商業試點。在此之上是中國的 AI 引擎室。六大 AI 龍頭在 2024 年達成獨角獸地位，並由涵蓋電子商務、社交與硬體的科技巨頭支持。下游方面，騰訊與網易在 2024 年推動創紀錄的海外遊戲營收，提醒人們中國的內容、雲端與支付軌道是全球性的。這個生態系讓機器人計程車業者能在國內取得訓練規模，接著透過已理解中國成本曲線與部署速度的合作夥伴在海外找到變現路徑。
1) Pony.ai NASDAQ: PONY; HKEX: 2026 — 第 4 季營收年增 160%，收費載客營收增逾 500%，車隊超過 1,400 輛，目標在 2026 年底達到 3,000 輛。里程碑包括 Gen-7 上線後四個月內在廣州與深圳達到 UE 損益兩平，以及首次 GAAP 級別季度淨利。全球影響：商業化擴張從中國延伸至克羅埃西亞、卡達、新加坡，並待杜拜的審批。
2) Baidu NASDAQ: BIDU; HKEX: 9888 — Apollo Go 在中國主要城市大規模運營，並在武漢部分區域取得完全無人駕駛服務的許可。里程碑：在受管制的機器人計程車區域與城市級商業試點上擁有領先布局。全球影響：Baidu 的端到端自駕堆疊與雲端 AI 工具，使其成為密集都市核心中 Level 4 運營的標準制定者。
3) BYD HKEX: 1211; SZSE: 002594 — 全球整合度最高的電動車製造商，擁有刀片電池、e-Platform 3.0 與適合車隊使用的廣泛車型。數據：BYD 在中國新能源車市場約佔 26.9% 市占，支撐深厚的製造槓桿。全球影響：中國品牌約占全球 EV 銷量約 76%，BYD 的出口節奏為機器人計程車夥伴提供可靠供應與降本週期。
4) CATL SZSE: 300750 — 全球電池領導者，提供快速充電電芯如 Shenxing，並試點鈉離子電池以強化成本韌性。里程碑：在電動車電池全球市占持續領先，並擴大能源儲存部署以穩定車隊充電基礎設施。全球影響：CATL 的電池包創新與產能吞吐是機器人計程車運轉時間與總擁有成本的關鍵推手。
5) XPeng NYSE: XPEV; HKEX: 9868 — 以軟體為先的電動車廠，推進 City NGP 與無地圖的 XNGP 朝廣覆蓋邁進，構築從消費者 ADAS 到更高等級自動化的橋梁。里程碑：透過 OTA 快速擴大輔助駕駛到數十個城市，並與大型叫車平台合作推出大眾化推量計畫。全球影響：提供從 L2 到 L4 的路徑，壓縮自動駕駛就緒車輛的硬體成本。
6) NIO NYSE: NIO; HKEX: 9866 — 高端電動車品牌，擁有全國性的換電網絡與日漸成熟的感知堆疊。里程碑：擴大的換電覆蓋可轉化為為商用車隊提供高吞吐的能源，與快速充電相比可縮短停歇時間。全球影響：早期的歐洲布局與以服務為先的模式，符合機器人計程車對可靠性的需求。
7) Tencent HKEX: 0700 — 支撐出行服務的雲端、地圖與支付基礎設施，並在領先模型製造商中進行策略性 AI 投資。里程碑：WeChat Pay 的規模採用與出行超級 App 整合降低了叫車平台的獲客成本。全球影響：內容與雲端的海外成長展示了騰訊將中國軟體帶入國際消費者通路的能力，未來機器人計程車訂單也將在這些通路中發生。
執行風險始終存在於城市邊緣。安全事件、監管順序與許可發放速度決定了區域轉為完全無人駕駛的速度，以及混合交通中 AV 能承受的比重。能源價格與供應會使營運成本劇烈波動。近期中東緊張局勢，包括霍爾木茲海峽周邊的干擾，提醒投資人石油流與航運通道是戰略變數。中國的政策回應是加倍推動電動化、國內能源儲存與多元採購。這對 CATL、BYD 與電網級儲能整合商有利。就催化劑面，關注逐城的無人駕駛批准、Toyota 的 Gen-7 機器人計程車量產爬坡，以及在希望緩解壅塞與提升道路安全的快速成長樞紐取得的海外營運特許。
Pony.ai 剛用數據在地面上劃下一根樁：自動駕駛能在中國規模化變現，然後向外輸出。公司的 UE 損益兩平、當季 GAAP 級盈利與透過一線 OEM 的產能擴張，顯示行業正從研發走向產業化運營。這建立在中國品牌已主導全球市占的國內 EV 基礎、培育出新領導者的 AI 產業，以及已學會向外擴張的企業引擎之上。可投資的主題比任何單一代號都來得龐大：是中國將 AI 轉成實體服務、在城市規模部署，並跨境複製模型的能力。這是一種持久優勢，市場也開始將其納入定價。
