黃金再次下跌，觸底了嗎？

週一，現貨黃金遭遇新一輪拋售，盤中一度急挫1.8%，觸及每盎司4502.40美元附近的日內低點，隨後跌幅有所收窄；白銀跌勢更重，下挫3.53%至72.57美元。此前黃金已連續兩周收跌，週一的大幅下挫令“觸底”之問變得更加迫切。

金價受壓的直接推手並非地緣政治緊張降溫，反而是衝突所催生的通脹憂慮。美國與伊朗的談判陷入僵局，美國總統特朗普將伊朗提出的方案評價為不令人滿意，市場對衝突短期內緩和的期待明顯降溫。然而，中東戰爭爆發以來，能源價格持續高企，令各國央行對降息更為遲疑，而低利率本是支撐無息資產黃金的核心利好。與直覺相悖，持續的地緣衝突不僅未能提振金價，反而令黃金自局勢升級以來累計下跌13%。儘管過去一個月跌勢趨緩，但圍繞潛在解決方案的不確定性始終是懸在黃金頭上的壓力。

世界石油運輸咽喉霍爾木茲海峽的消息更增添了市場的緊張感。伊朗方面稱迫使一艘美國軍艦在進入海峽時轉向，而據Axios報道，一位美國官員否認了美艦被伊朗導彈擊中的說法。這種對峙並未緩和情緒，道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek在報告中指出：“最新的消息顯然沒有給市場帶來‘一切都會好起來’的信心，反而再次勾起通脹問題的陰影，同時向市場釋放出相當鷹派的利率信號。”

來自美國的經濟數據進一步強化了利率維持高位的預期。美國普查局公佈，3月工廠訂單環比增長1.5%，遠超預期的0.5%，裝船量和庫存同步上升。疊加供應管理協會確認4月製造業PMI為52.7%，連續第四個月擴張，這些偏強的數據直接削弱了對降息重新定價的理由。利率市場應聲而動：10年期美債收益率日內上漲至4.44%附近，美元指數走強0.32%至98.472。更為關鍵的是，隨著中東局勢升溫，布倫特原油價格大漲5.8%至每桶114.44美元附近，紐商所WTI原油也升至104.88美元。油價猛漲強化了通脹預期，推升債券收益率，對黃金形成組合式壓制。

技術面上，多頭的近期上行目標是收復4530至4568美元的阻力區，進而看向4615美元和4630.70美元。空頭則試圖將金價壓在4502.40美元下方，進一步支撐在4485美元和4450美元。當前第一阻力與支撐分別位於4530美元和4502.40美元。

短期來看，投資者正密切關注本周的美國財政部借款計劃、一系列美聯儲官員講話及密集經濟數據，以尋找利率路徑的線索。4月28至29日的FOMC會議紀要將於5月20日公佈，美聯儲高級貸款專員意見調查則安排在5月4日發佈，市場試圖確認高油價是否僅推遲而非取消了下一輪寬鬆。

長線看，市場對黃金仍抱樂觀。世界黃金協會數據顯示，第一季度全球央行以一年多來最快速度增持黃金。德意志銀行甚至表示，向黃金的急劇轉向，尤其在新興市場，可能在未來五年將金價推至8000美元。高盛和摩根大通對2026年的金價目標分別設定在5400美元和6300美元。然而，回歸當下，分析師普遍認為，儘管黃金過去一年大幅上漲並迭創新高，但也經歷了顯著的修正和波動，當前價格並非頂部，底部尚未探明。通脹與地緣政治正反復拉扯，黃金在長期看漲趨勢中的這段顛簸仍未結束。