GLP-1 減重賽道格局生變，丹麥藥企 Zealand Pharma 新款減肥藥臨床失利，股價重挫近 23%；而行業龍頭禮來（LLY）最近收穫雙重利好，新一代減重藥數據驚豔，疊加傳染病疫苗版圖強勢擴張，行業領先地位進一步鞏固。
Zealand Pharma 公佈 GLP-1 雙受體激動劑 Servodutide 的 III 期臨床數據，結果不及預期。儘管試驗顯示藥物可降低患者肝臟脂肪並實現減重，但安全性問題突出：19% 的受試者因噁心、嘔吐、腹瀉等胃腸道副作用退出，超 40% 受試者出現嘔吐症狀，遠高於行業主流藥物水平，商業化前景黯淡。
對手遇挫之際，禮來同步傳來重磅利好。在新奧爾良舉辦的美國糖尿病協會年會上，禮來公佈新一代三受體激動劑 Retatrutide 的兩項關鍵 III 期臨床完整數據。數據顯示，4 毫克低劑量組實現約 19% 的體重減輕，與當前重磅藥物 Zepbound 最高劑量療效相當；且耐受性優異，僅約 4% 的受試者因不良反應停藥，安全性顯著優於競品。此外，禮來還披露了口服減肥藥及在研注射藥物 Eloralintide 的積極數據，管線深度進一步拉開與同行差距。
與此同時，禮來早已跳出單一減重賽道依賴，悄然完成第二增長曲線佈局。此前，禮來一舉宣佈三項並購，斥資超 38 億美元收購 Curevo、LimmaTech Biologics 和 Vaccine Company 三家疫苗企業，全面進軍傳染病預防領域。其中，Curevo 的帶狀皰疹疫苗可媲美 GSK 明星產品且副作用減半；LimmaTech 專注耐藥菌疫苗研發；Vaccine Company 則佈局 EB 病毒疫苗，潛在市場空間達數百億美元。
從業績來看，禮來已憑藉減重藥實現跨越式增長，營收從 2023 年的 341 億美元飆升至 2025 年的 652 億美元。面對肥胖賽道增長天花板，禮來未雨綢繆，通過疫苗並購切入疾病預防新賽道，同時佈局基因編輯、心血管、腫瘤等領域，構建多元化增長引擎。
市場反應直觀體現禮來優勢：當日禮來盤前股價大漲 4%，年內漲幅達 5.2%，市值突破 1 萬億美元。反觀主要競爭對手諾和諾德，年內股價下跌約 15%，管線創新乏力；Zealand Pharma 則因臨床失敗股價暴跌，行業洗牌加劇。
分析師普遍認為，Retatrutide 的亮眼數據將助力禮來延續 GLP-1 賽道統治力，而疫苗領域的大手筆佈局，標誌著公司正式從 “減重藥巨頭” 向 “全品類醫藥龍頭” 轉型。在競品接連受挫、自身管線強勢發力的雙重加持下，禮來正憑藉 “減重基本盤 + 疫苗新增長極” 的雙輪驅動，鞏固萬億市值地位，重塑全球醫藥行業格局。
