在2026年7月19日發佈的最新研究報告中，花旗將中國股市在其新興市場配置中的評級從“中性”上調至“超配”，即便該行對整體新興市場仍維持中性立場。花旗明確表示，新興市場反彈正在擴散，而中國正成為引領下一階段行情的有力候選者。
花旗新興市場股票策略團隊在報告中指出：“新興市場反彈的擴散是下半年的核心問題。考慮到倉位偏輕、宏觀條件改善以及估值具備吸引力，我們認為中國是這一擴散趨勢中的強勁候選。”這一評級調整標誌著在中國市場長期籠罩於全球謹慎情緒之後，機構觀點出現重要轉向。對投資者而言，此次升級意味著中國不再僅僅是一個深度價值選項，而開始被視為新興市場內部的潛在回報引擎。
花旗此次調整並非對整個新興市場的全面押注，而是一次有針對性的再平衡。在調升中國評級的同時，該行將韓國股市從“超配”下調至“中性”（戰術性調整），維持臺灣股市“超配”，並將墨西哥從“低配”上調至“中性”。這一組合表明，花旗並非單純看好新興市場整體，而是認為相較於部分已錄得強勢上漲的市場，中國的投資格局改善更為明顯。
政策預期是支撐中國股市上行的第一重支柱。花旗經濟學家預計，中國人民銀行最早可能在2026年7月降息10個基點，隨後財政部署也將加速。報告認為，在倉位偏輕的市場環境下，即便是溫和的政策行動，也足以幫助投資者重新評估增長的持久性和融資環境，從而提振情緒與盈利前景。
估值則為中國市場提供了第二重安全邊際。花旗中國策略師Pierre Lau指出，恒生指數當前市盈率僅為2026年預估盈利的9.4倍，市淨率1.1倍，雙雙低於10.3倍和1.2倍的歷史均值。這一差距意味著市場並未計入多少樂觀預期，而宏觀背景卻正在趨於穩定。花旗據此給出恒生指數2026年底目標位29600點，滬深300指數目標位5600點，其MSCI中國指數目標位92美元則隱含約31%的上行空間。
促使中國角色發生變化的，還有當前新興市場的高度集中格局。年初至今，MSCI新興市場指數上漲約20%，但漲幅高度集中在韓國和中國臺灣市場；主要新興市場之間的回報截面離散度已達到25年來最高水平。花旗數據顯示，自2月底以來，MSCI新興市場2026年每股收益增長預期已上調28個百分點，其中約85%的貢獻來自信息技術板塊。
正是這種高度集中，讓中國的反彈顯得尤為關鍵。花旗認為，新興市場的持續上漲需要更多市場參與，而擴散的兩個條件至今僅部分滿足：一是更多市場出現週期性數據和盈利改善，二是科技與人工智能板塊的領導地位出現持續暫停。中國憑藉龐大的國內市場和深厚的資金池，有足夠的體量幫助實現這一轉變。
值得關注的是，花旗並未轉向全面看多。該行對整體新興市場的中性立場始於伊朗衝突爆發前後，如今在此謹慎框架下提升中國配置，反而增強了此次評級調整的可信度。花旗明確指出，在其全球配置中重返新興市場“超配”，需要看到更廣泛市場出現確鑿的盈利拐點證據——這是一個很高的門檻，而中國正是少數幾個有能力幫助實現這一目標的市場之一。
對於投資者和分析師而言，此次調整的核心啟示並非所有與中國相關的資產都會自動走強，而是當新興市場迫切需要廣度之際，中國重新回到了議題的中心。如果未來數月政策支持開始見效、盈利改善從科技板塊向外擴散，中國完全有可能從全球組合中的落後市場，轉變為驅動新興市場下一階段上漲的核心力量。
