RPX Gold Inc. (TSXV: RPX)
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現貨黃金在經曆周三近4%的強勁反彈後繼續持穩於4300美元/盎司上方，盤中最高觸及4301美元，為6月18日以來首次重返這一關口。盡管年內漲幅已達25%，但金價距離1月末創下的5600美元曆史紀錄仍有約23%的差距。
本輪反彈的核心催化劑來自美國就業數據意外疲軟與中東局勢緩和的共振。ADP報告顯示，7月美國私營部門僅新增4.4萬個就業崗位，遠低於市場預期的約7萬個，這一數據令市場對美聯儲9月加息的預期明顯降溫。與此同時，美伊圍繞霍爾木茲海峽的談判取得進展，推動本周油價下跌約10%，進一步緩解了通脹擔憂。
不過，黃金的上漲並非單純依賴地緣風險溢價。加拿大研究機構BCA Research在最新報告中提出了一個關鍵判斷——金價最沉重的逆風可能已經過去，而核心邏輯在於實際利率大概率已經見頂。
BCA首席大宗商品策略師Roukaya Ibrahim指出，目前市場已充分定價了美聯儲年內進一步收緊的預期，即使央行真的加息，幅度也不太可能超出當前市場預期。她強調，黃金未必需要美聯儲很快降息才能上漲，“只要市場確認實際收益率的高點已經過去，持有黃金的機會成本壓力就會逐步緩解，並最終從逆風轉為順風”。
這一邏輯反駁了市場上一種常見的誤解——即黃金主要受益於通脹本身。BCA認為，只有當通脹削弱市場對美聯儲的信心、壓低實際利率時，通脹才真正利好黃金；若通脹預期仍穩定錨定，較高的通脹反而會先推高實際利率，從而對黃金形成壓力。
短期來看，市場焦點已轉向周五即將公布的7月非農就業報告。6月非農新增僅5.7萬人，遠低於預期，若本次數據再度疲軟，將進一步鞏固市場對政策寬松的預期，為金價提供上行動力；反之，若數據意外強勁，則可能重燃加息預期，對黃金構成短期壓制。
中長期的結構性支撐同樣不可忽視。世界黃金協會數據顯示，二季度全球央行淨買入289噸黃金，約為去年同期的1.6倍，同期黃金ETF僅流出約45噸。BCA認為，盡管官方購金的峰值可能已過，但持續買盤仍將為金價提供堅實的底部支撐。
