6月10日，阿裡巴巴美股ADR（BABA）盤前大跌3.1%，報115.97美元，收盤報115.38美元，兩個交易日累計下跌4.69美元，跌幅約3.9%。股價承壓的背後是兩重利空同時出現：中國計劃五年投入約2萬億元人民幣（約2800億美元）建設國家支持的AI數據中心網絡；美國國防部將阿裡巴巴列入中國軍事公司名單。
彭博報道顯示，中國計劃五年投入約2萬億元人民幣建設國家支持的AI數據中心網絡。投資者並未簡單將這一計劃視為利好，而是關注國有電信運營商將掌握大部分基礎設施。市場擔心，若國家主導建設管道和底層設施，私營運營商的定價權和回報空間將受到擠壓。對阿裡雲而言，這一結構可能改變雲服務銷售和利潤邏輯。換句話說，如果國家負責鋪設管道、擁有底層設施，私營企業很難再輕鬆獲取高利潤率。
6月8日，美國國防部依據《國防授權法》第1260H條款，將阿裡巴巴列入中國軍事公司名單，名單從134家擴大至188家。阿裡巴巴表示沒有依據，並將尋求法律行動。這一聲明未能阻止股價繼續下跌。地緣政治壓力疊加AI基建計劃帶來的盈利擔憂，讓阿裡巴巴股價在6月10日交易中明顯走弱。
6月10日，納斯達克指數下跌1.0%，標普500指數下跌0.3%。科技、互聯網、雲和數據中心板塊開始像政策衍生品一樣交易。花旗仍維持阿裡巴巴買入評級，但評級無法抵消政策消息對股價的衝擊。
阿裡雲雖未單獨上市，但通過阿裡巴巴股價直接體現壓力。若市場認定中國雲增長正從利潤故事變為國家管理的公用事業故事，阿裡雲將首先感受衝擊。投資者對雲業務定價權和回報率的擔憂，已經超過對傳統零售和電商業務的關注。
五角大樓擴大1260H清單，影響範圍不限於阿裡巴巴一家。任何在美上市且具有政治敏感性的中國公司，都可能面臨估值壓力。政策變化往往超出單一標的範圍，市場會要求額外風險折價。阿裡巴巴同時遭遇產業政策與國家安全政策壓力，市場尚未判定中國AI投入對私營運營商是機會還是擠壓。在問題明朗前，阿裡巴巴股價將像一場公投，而非單純的企業經營反映。
