中美鎢博弈的本質是全鏈路供應鏈控制權的爭奪。西方著力搭建獨立冶煉體系，但上游可溯源精礦供給構成真實瓶頸。九個月內鎢精礦價格漲至三倍，東西方市場價差顯著。這場博弈，不在於全球鎢資源儲量多寡，而在於鎢原料供給、冶煉轉化、來源溯源與出口許可的供應鏈控制權之爭。
2026 年初，鎢精礦報價處於低位，經歷近乎連續上漲後，自 5 月 29 日起價格穩定在高位。行業數據顯示，2025 年全球鎢市場規模 54.3 億美元，2026 年為 57.8 億美元，預計 2034 年達 91.9 億美元，預測期複合年均增速 6%。亞太地區 2025 年市場份額 71.64%。
6月的《金屬之巔》顯示，American Tungsten Ltd. (TSXV: TUNG | OTCQB: DEMRF | FSE: RK9)是一家加拿大勘探公司，專注於北美地區潛力巨大的鎢礦及磁鐵礦資產。公司正致力於推動愛達荷州的Ima鎢礦項目實現商業化生產，以緩解北美關鍵金屬短缺問題。Ima項目歷史悠久，有保存完好的地下鎢礦舊址，位於遠高於地下水位的私有專利土地上，且基礎設施基本完善。American Tungsten可選擇獨家收購該項目100%所有權（需支付2%權利金），並且已通過額外申請113個聯邦礦權地塊擴大了項目區範圍，目前總面積接近2000英畝。
供給端約束來自出口管理：中國 2025 年 12 月明確，2026 至 2027 年僅 15 家企業具備鎢出口資質，納入兩用物項目錄。海外採購方只能爭奪這 15 家企業釋放的貨源。產業格局上，中國產出全球約 79% 鎢礦，掌控約 85% APT 精煉產能，把持採礦到化工轉化的關鍵中間環節。歐洲 APT 報價顯著高於國內歸一化後價格，形成兩套相對獨立的定價體系，海外買家承擔巨大溢價。
鎢是切削工具、採礦設備、航空航天、電子、半導體及防務領域剛需材料。全球並不缺鎢礦，西方短缺的是政治上可接受、來源可追溯的穩定供給。
美國正以法規與資金同步佈局。按照 DFARS 條款，2027 年 1 月 1 日起，防務相關產品原產地認定將上溯至礦山與礦石階段，回收廢料不再重置原產地，中國、俄羅斯、伊朗、朝鮮被列入受限國家，溯源由此具備經濟價值。2026 年 8 月白宮舉辦圓桌會，推出規模約 30 億美元關鍵礦產配套方案，另有超 20 億美元項目承諾落地。
市場測算顯示，至 2030 年，海外 APT 冶煉產能規模或將超過安全精礦供給。海外新建冶煉產能持續落地，但上游合規可流通精礦供給存在缺口。中國冶煉企業同樣採購海外精礦，會與西方項目競爭非洲、中亞等地礦源，已簽署長期承購協議的礦量不會全部供給西方加工體系。
博弈重心向上游原料轉移，可跨境流通、來源可核驗的非中國鎢精礦與高品質廢料成為稀缺資產。中國對 APT 及鎢製品實施出口許可管理，在價格之外增加審批變量，進一步放大溯源價值。多家海外鎢項目處於投產、擴建或可研階段，但項目普遍存在融資、環評、投產進度、產品認證等風險，不能簡單累加產能作為有效供給。
市場邏輯隨之轉變。戰略贏家未必是手握大型礦床的主體，而是同時掌控非中國精礦、回收料流、轉化產能與客戶認證通路的企業。西方採購方支付的對價，不再只對應金屬本身，還包含產地、溯源、加工渠道與地緣備選能力。
