SLAM Exploration Ltd. (TSXV: SXL)
“立足新不倫瑞克省，專注關鍵金屬與貴金屬勘探”
紐約商品交易所 12 月交割的銅價盤中上漲 3.3% 至每磅 6.8410 美元，創 9 月 10 日以來新高。倫敦金屬交易所三個月期銅一度觸及每噸 14710.50 美元，同樣為 9 月 10 日以來最高，隨後回落至 14650 美元附近。銅價連續第五個交易日上漲，中國供應收緊疊加全球股市反彈，推動倫銅逼近本月早些時候創下的歷史高位。
銅價上週五錄得近 12 周來第 11 次周度上漲。9 月 10 日，倫銅曾觸及每噸 14875 美元的歷史峰值，但此後受美國精煉銅關稅時間不明及美聯儲鷹派表態拖累回落。美聯儲上周宣佈加息 25 個基點，為 2023 年 7 月以來首次，並暗示可能繼續加息 —— 借貸成本上升通常會抑制工業金屬需求。
儘管截至 9 月 15 日當周基金仍削減了 Comex 銅淨多頭頭寸，但投機性買盤已重新回流。盛寶銀行分析師 Ole Hansen 指出，市場預期中國加工企業將在 9 月 25 日及 10 月 1 日至 7 日假期前補充庫存。
中國買家正為銅支付更高溢價。作為上海主要進口樞紐的銅交付費用，洋山溢價上周收於每噸 124 美元，創近四年最高水平，週一小幅回落至 119 美元。上海金屬市場數據顯示，多家中國煉廠將於 10 月和 11 月進行計劃檢修，國內供應增幅受限；上海港擁堵也使得進口銅到貨速度難以判斷。年底前銅緊缺局面難以緩解。
現貨緊張最明確的信號出現在倫銅市場本身。倫銅現貨對三個月期銅已轉為每噸 26 美元升水，而一周前仍為每噸 86 美元貼水。現貨升水意味著買家急於立即拿貨，不願等待三個月後交割。庫存數據印證了這一點：週一倫銅倉庫庫存 25.59 萬噸中，有 11.545 萬噸（占比 45%）已被注銷倉單預訂提貨，亞洲地區當日又有 9600 噸被注銷。市場實際可用金屬已縮減至 13.3725 萬噸。
另一邊，美國 Comex 倉庫持有 69.62 萬噸銅，占交易所監控庫存總量約 69%—— 這是此前進口商趕在尚未落地的關稅前湧入所致。但這一堆積趨勢已停止：上周庫存下降 65 噸，為 4 月以來首次周度下降。Comex 對倫銅的現貨溢價 9 月以來收窄至約每磅 1.6 美分，為 4 月以來最窄水平。隨著 Comex 主要交割樞紐新奧爾良倉庫基本飽和，加上 9 月至 10 月還有 10 萬噸非洲和南美銅到貨，美國消化新增銅的空間正快速收窄。
智利 7 月銅產量下降 9.4%，國家銅業公司 Codelco 重組計劃可能推遲至 2026 年底，或裁減至多五分之一員工；贊比亞 Konkola 銅業冶煉廠在計劃 60 天、實際持續 106 天的檢修後才恢復運營。銅價 2026 年迄今累計上漲 20%，目前距歷史高點不到 2%。供應端持續擾動，正成為支撐銅價的核心邏輯。
