默沙東（MRK）三季度營收與利潤雙雙超預期，主因採購時點效應和Keytruda穩步放量，但時點因素或透支後續表現，Keytruda向皮下注射劑型的交接及仿製藥競爭也值得持續跟蹤。
默沙東第三季度銷售額增長5%、超過180億美元，按非通用會計準則計算的淨利潤雖下降4%，仍接近62億美元。兩項數據均輕鬆超過分析師普遍預期，管理層對2026年全年的營收和利潤指引同樣超出預期。該股因此上漲超過2%，而標普500指數則下跌1.8%。
多位追蹤默沙東的專家迅速上調目標價，美國“四大銀行”中恰有一半這樣做。美國銀行（BAC）證券的Jason Gerberry將其目標價從每股163美元上調至165美元，摩根大通（JPM）旗下J.P. Morgan的Chris Schott則從165美元上調至175美元，兩者均維持“買入”評級。
不過，約5.5億美元的增長來自客戶採購時點的變化，剔除這一因素，銷售額幾乎沒有增長。值得鼓舞的是，Keytruda Qlex注射劑和Winrevair的放量已足以抵消老藥因仿製藥競爭遭受的損失：Winrevair銷售額6.94億美元、同比增長93%，Keytruda Qlex銷售額8.3億美元、高於上季度的4.63億美元。
採購時點往往會在後續季度表現為業績走軟。在Januvia和Bridion失去美國獨家經營權後，仿製藥正掏空這兩款產品的銷售，其中Bridion銷售額下降67%。Keytruda 6%的增長則掩蓋了一次交接：靜脈注射版本銷售額下降，患者轉向皮下注射的Qlex，默沙東指望其獨立專利在Keytruda主要美國專利2028年到期後保護該業務。利潤下降是因為支出增速超過銷售增速，公司加大上市推廣和研發投入、利息支出上升，較低稅率減輕了衝擊，其非GAAP稅率預期由35%至36%下調至32%至33%。後續需關注第四季度銷售額是否會回吐時點因素帶來的好處，並跟蹤Qlex在Keytruda銷售額中的占比，目前接近10%。
默沙東擁有一系列總體穩健的暢銷藥物，以Keytruda為首，研發管線也相當活躍，有望再添重磅藥物。其前瞻估值基本與其他製藥公司持平，同時支付相對慷慨的股息，目前收益率為2.3%，被視為醫療保健領域一個穩健的投資標的，有溫和增長空間，也是一隻不錯的收益型股票。
