Meta Platforms（META）公佈2026年第三季度財報。營收646億美元，同比增長26%，高於約634億美元市場共識；10月21日收盤接近700美元，盤後一度漲超4%，隨後漲幅收窄至約2%。這份財報表面是廣告主業超預期，市場真正爭論的卻是AI助手Muse，以及由此抬高的資本開支與轉負的自由現金流。以下按營收、廣告、Muse、現金流四條線理清。
Q3營收646億美元，同比增26%，超出市場約634億美元的共識預期。淨利潤98.6億美元，對應EPS 3.83美元，上年同期為27.1億美元。賬面利潤被一筆98.9億美元青少年心理健康訴訟計提壓低；剔除這筆一次性費用後，EPS為7.40美元。報表利潤與經營利潤之間的主要差異來自一次性法律支出，而非主業波動。
股價方面，10月21日收盤接近700美元，盤後先漲超4%，隨後回落至約2%漲幅。市場反應更多體現為對增長與AI投入組合的認可，而非單季利潤本身。
廣告是本季仍在運轉的引擎。Q3廣告展示量增長10%，單廣告平均價格上漲14%，量價齊升推動營收提速。公司給出Q4營收指引730億至760億美元，中點高於分析師約736.5億至738億美元的預期區間。廣告主業不僅沒有停滯，還在管理層投入AI的同時保持增長，這是市場願意為遠期故事買單的前提。
Muse是本季新的焦點。公司公佈口徑顯示，美國和加拿大約六周內已有超1000萬人創建Muse Agent，超過四分之一用戶通過Agent完成購物，平均客單價超過200美元。
公司管理層表示，Muse未來可能通過訂閱、廣告、電商工具等方式，實現高於App家族的單用戶收入。需要注意，1000萬用戶與購物轉化均為公司口徑，Muse尚未形成獨立可定價的收入流。市場當前支付的是Meta能把Muse疊加到日常用戶行為之上、又不損傷參與度的可能性。
與亮眼營收並存的是開支賬單。Q3資本開支349.1億美元；公司將2026年資本開支指引由1300億至1450億美元收窄至1350億至1450億美元。
受此影響，自由現金流自2012年以來首次轉負。公司管理層將投入指向個人超級智能目標，稱核心業務強勁、各項進展提速。公司同時宣佈，2027年1月19日起發行無投票權Class C股，以保留創始人投票控制權；首席財務官預計AI將在2027年貢獻可觀收入。
綜合來看，廣告主業支撐營收與利潤，Muse提供第二增長想像，代價是資本開支擴大與自由現金流轉負。當前股價的支撐來自主業穩健，溢價部分則來自2027年的變現承諾。2027年能否把Muse用戶轉化為入帳收入，是這份財報之後真正的檢驗點。
