投資黃金?不如投資黃金股

投资者近三年来从未如此喜爱小盘股
發佈于: 3 月 6, 2018
編輯: NAI500

黃金投資從來都受到投資者的熱切關注,儘管實物黃金作為貨幣的屬性正在降低,但其投資價值從未減弱。對投資者來說,有幾種不同的方式可以參與黃金產業投資。除了實物黃金,黃金產業鏈企業的股票更值得關注。

提起黃金產業鏈,人們首先想到的是最上游的“金礦”。然而,金礦勘探開採企業的問題在於其高風險性,這也是所有礦石開採企業無法避免的,對於激進型高風險偏好的投資者是極佳的選擇,而對穩健型的投資者則不然。

不過,在黃金產業鏈上也有收益更為確定的投資標的——金礦加工企業,即通過將礦石中的黃金提煉出來獲得收入,其商業模式註定了風險低收入穩定的特徵。不過,資本市場上,金礦加工企業標的並不多,而<a href=”https://nai500.com/zh-hant/client/0C00000UML/”>Dynacor Gold Mines Inc (TSX:DNG)</a>是當前公開交易的產業內財務指標最為優秀的一家。

過去的2017年,Dynacor Gold Mines可謂碩果累累,公司當年生產黃金79897盎司,同比增長9%;自11月25日起,公司的新金礦加工廠日加工能力首次達到300噸後,12月平均日處理能力保持在300噸(圖1);在2017年的後5個月內還清共計630萬美元債務,實現0債務,股東分紅已在計劃之中。

圖1:2017年12月,Dynacor日均金礦加工能力達到300噸

<a href=”https://cdn.nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/%E5%9B%BE1%EF%BC%9A2017%E5%B9%B412%E6%9C%88%EF%BC%8CDynacor%E6%97%A5%E5%9D%87%E9%87%91%E7%9F%BF%E5%8A%A0%E5%B7%A5%E8%83%BD%E5%8A%9B%E8%BE%BE%E5%88%B0300%E5%90%A8.jpg”><img class=”aligncenter wp-image-212821″ src=”https://cdn.nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/%E5%9B%BE1%EF%BC%9A2017%E5%B9%B412%E6%9C%88%EF%BC%8CDynacor%E6%97%A5%E5%9D%87%E9%87%91%E7%9F%BF%E5%8A%A0%E5%B7%A5%E8%83%BD%E5%8A%9B%E8%BE%BE%E5%88%B0300%E5%90%A8-1024×440.jpg” alt=”” width=”706″ height=”303″ /></a>
<h4><strong>金礦加工——“現金牛”商業模式</strong></h4>
Dynacor公司並非是一家純粹的金礦勘探公司,其主要收入源自金礦加工業務,具有稀缺特性。 1996年公司進入秘魯市場,是秘魯政府認可的金礦加工企業。

公司的商業模式具有“現金牛”特徵,在商業實現上共有5個環節:
<ol>
<li>公司從秘魯政府註冊的400多家黃金礦廠處收取礦石;</li>
<li>這些礦石運到新的現代化工廠,進行稱重、化驗和檢測,確定含金量;</li>
<li>收到礦石24小時之後付錢給礦廠,並開始進行加工;</li>
<li>經過10-14天將礦石加工為黃金;</li>
<li>生產出的黃金出售給戰略夥伴PX Precinox,公司獲取收入。</li>
</ol>
從Dynacor公司的商業模式中可以看出,黃金的走勢會對公司業務造成一定影響,但兩者並不是直接相關的,因此過去10年間,儘管黃金價格整體下行,公司股價仍然維持整體上漲趨勢(圖2)。

圖2:過去10年間,黃金價格不景氣,DNG股票整體上漲

<a href=”https://nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/图2:过去10年间,黄金价格不景气,DNG股票整体上涨.jpg”><img class=”aligncenter wp-image-212824″ src=”https://nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/图2:过去10年间,黄金价格不景气,DNG股票整体上涨.jpg” alt=”” width=”378″ height=”363″ /></a>

在公司的商業鏈條中,礦石來源——秘魯的採金礦廠、黃金銷售渠道——PX Precinox是影響公司業務的重要變量。在多年的資源積累之下,這兩大變量已經成為公司最強的護城河。

首先,秘魯政府正努力將大大小小的金礦勘採納入正規管理,要求礦廠礦工將採集的金礦石賣給認證的加工企業就是其中一項重要措施,而Dynacor已經獲取這一資格。

另一端,2017年10月12日,Dynacor宣布與PX Precinox建立戰略合作夥伴關係。 PX Precinox是一家貴金屬供應商,其業務包括生產貴金屬投資產品,開發貴金屬合金以及為手錶、珠寶、醫療應用和尖端科技行業生產半成品和配件等。是美洲、歐洲及亞洲(馬來西亞)三大洲運營的PX GROUP 十家成員公司之一。

整體而言,黃金礦石加工產業具有高門檻、低風險等特徵。對於Dynacor來說既有充足的現金流與收入,又有護城河阻止外來競爭,屬於值得關注的投資標的。
<h4><strong>確定的增長性</strong></h4>
除了其誘人的現金牛商業模式之外,Dynacor的生產能力已經確定進入高增長階段。每日處理礦石噸數是研究Dynacor公司最為重要的指標。我們看到,2017年12月,公司平均日處理噸數已經達到300噸,與之前預期一致。根據計劃,2018年,日處理噸數將提升至360噸,公司已經開始持續增加金礦石庫存,增長可確定。 Dynacor目前這一現代化新工廠設計日生產量達450噸,通過再擴生產線,最終將達到每天600噸。

Dynacor公司業務的利潤率受黃金價格影響會有一定波動。受美國貨幣政策及中國強勁經濟影響,各大投行對未來兩年黃金走勢整體看多。即便以黃金走平來預計,Dynacor的利潤增長確認駛向高速道。

主營收入及利潤增長之外,2017年前9個月,公司為債務支付50萬美金利息及相關財務費用,到2018年1月,公司債務已還清,2018年財報中同比支出減少已經明確。

不管黃金價格如何波動,Dynacor公司的收入增長可期,加上紅利預期有望吸引不同類型的投資者,值得關注。

<a href=”https://nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/图3-Dynacor-market-summary.jpg”><img class=”aligncenter wp-image-212827″ src=”https://nai500.com/wp-content/uploads/2018/02/图3-Dynacor-market-summary.jpg” alt=”” width=”490″ height=”277″ /></a>
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