從輿論開始熱議加拿大娛樂大麻合法化，到最終法規出台，中間還有美國農業法案對工業大麻限制的放鬆，以及中國工業大麻A股嗨起，至今也不過兩年時間。
在這兩年間，大麻產業板塊的波動不亞於納斯達克崩盤前後的互聯網產業，就是一個美好的泡泡迅速吹起再破裂。資本從熱炒到懷疑到拋棄，從北美的娛樂用大麻到中國的工業大麻板塊，不僅賺足了眼球，更是完成了一波資金的收割。
2019年，整個大麻板塊，除了萃取行業外幾乎可謂哀嚎遍野。因為市場產品供過於求，大麻種植者及大型垂直整合生產商的估值不斷下調。不過，加拿大的大麻萃取技術公司的表現卻優於大市。主要原因在於，萃取環節受大麻大宗商品價格下降的影響較小；而且，大麻衍生品在加拿大已經合法，大型製藥、酒精及煙草企業紛紛進入這一增長迅猛且利潤較高的市場，對萃取公司構成利好。
整體而言，未退出的大麻投資者被傷程度之深，與早期迅速上漲時候的“銷魂”無異；產業的發展也沒有預計得那麼快，即便政策走在最前沿的加拿大，在生產銷售許可證的發放上速度未見得快，非法市場依然侵蝕著合法市場的份額。
銷售沒有跟上，加之華爾街對大麻企業的唾棄，使得整個行業面臨嚴峻的現金短缺現象。無論是加拿大還是美國的大麻企業都面臨著資金斷流的風險。
不過，作為一個下游市場需求依然在不斷上漲的新興產業，經歷了動蕩的2019洗盤之後，已經進入了谷底區域。只要整個產業不被政策完全禁止（目前看來，完全沒有這個可能），向下已經不再有空間，唯一的方向只能向上。
而且近期，由於對新型冠狀病毒在全球內氾濫的恐慌，牛了十多年的美股終於崩了。在我們早前關於小盤股便士股的投資文章中，多次強調，大盤大企業的走弱，對於小盤股反而是利好。
系統性風險下，配置一些新興的小企業，可以減弱系統性風險，還有以小博大的機會。
再來看大麻產業鏈，全球悲慘的2020，這一產業反而會是複甦的一年。
在我們去年推出的大麻投資手冊中，完整地介紹了整個大麻產業鏈，其中包括上游的育種及種植，中游的加工、萃取、合成，以及下游的產品銷售。
在2018年的投資熱潮中，上游率先受到資本青睞。上游本質還是農業，這是產業發展的基礎。在對合法化利好看好的情況下，大量資金進入種植領域，包括戶外種植與室內種植，結果導致產品生產能力超過銷售能力，行業發展呈現頭重腳輕。
而資本對大麻2.0概念顯然就鈍化許多了，大麻2.0指的是可食用、飲用和電子煙大麻產品的合法化。事實上，在第一波產業熱朝中，2.0的因素就已經被考慮到了，因此真正實現含麻食品飲料合法化後，反而並沒有起什麼波瀾。
當產業整體經過市場大洗禮之後，目前的估值普遍不高，但率先復甦的又會是哪個環節呢？我們認為會是產業中游的技術創新公司。
上游是產業發展的基礎，主要是擴張量能，而且因是農業產業，具有滯後性和持續性。最早發展之後，上游的產能有了足夠的供應。而下一步就是要為市場提供更好更多樣化的產品，面對大麻2.0時代的到來，對身加工領域的要求提升。
Nextleaf Solutions Ltd（CSE：OILS）是一家位於溫哥華的大麻提取技術公司，擁有14項已獲批、超過60項待批萃取、提純和配置CBD與THC專利。公司所持專利技術可以有效地將劣質的干燥大麻生物質加工成高純度的蒸餾油。
Nextleaf公司在大麻油提取領域處於領先地位，技術可以擴展複製推廣，是大麻素注入飲料和食品必備步驟。
隨著產業的發展以及大麻的大宗商品化，一些跨國集團將持續進入該行業，這些企業將選擇通過注入THC和CBD的產品來主導全球大麻市場。
分析人士普遍認為，在這一進程中擁有專利知識產權的企業有望脫穎而出。因為目前大麻在美國依然被列為《受控物質法》中的附表I藥物，這些跨國集團將繼續投資於大麻已經合法的加拿大企業。因為在加拿大司法管轄區，技術專利權具有法律強制性，可以成為行業內的競爭優勢。
從大麻產業鏈的發展來看，從大麻1.0到2.0時代，大麻油的萃取更為關鍵。生產標準化、無雜質的大麻提取物的核心在於提純和精製步驟，傳統的工藝不足以滿足現代市場需求。
目前，初級的低質量大麻產品供應充足，但因為缺乏提取和加工能力，很難滿足消費者的更高需求，制約了產業的進一步擴張與發展。採用Nextleaf公司的技術，可以將低等級的植株提純出高純度的大麻油。
多年來，Nextleaf公司一直專注於萃取技術的研發，已獲得14項專利，在行業內僅次於Canopy Growth (TSX:WEED, NYSE:CGC)。公司目前還有60多項待批專利，而且根據之前的經驗待批專利成功率為100%，我們有理由相信，Nextleaf在提取、配製大麻素的顛覆性技術專利優勢將持續加強。用公司首席執行官Paul Pedersen的話說：“我們的策略就是專注於開發顛覆性的植物提取技術”。
在當前的市場階段，技術提供商在商業模式的拓展方面更具彈性，可以通過向種植者和加工商提供技術獲得收入。
而且，Nextleaf公司的市場不僅僅局限於在北美地區。儘管中國對於娛樂性大麻的管控特別嚴格，但中國同時是世界上工業大麻種植面積最大的國家，佔全世界的一半。
與娛樂用大麻一樣，工業大麻要應用於食品、醫藥等產品，必不可少的是要先提取、萃取、提純之後才便於應用。中國作為最大的種植者，在萃取技術方面的投入肯定受到相關政策限制，也有望成為北美技術提供商的大客戶。
整體大勢向下的階段，關注前期已調整到位跌無可跌的大麻產業是較為明智的策略。而在大麻產業鏈中，中游的技術提供商的風險更小。
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