科技股強勢回歸,美股何時停止上漲?

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發佈于: June 30, 2021
編輯: Wendy Zhang

在一片“美股藥丸”的預測中,2021年上半年,美國標普500與納斯達克指數雙雙以幾乎最高點位收盤,盤中多次再創新高。從年初價值股與週期股的強勢崛起,到6月份科技股再次王者回歸,美股這半年的表現可圈可點。

其中微軟市值一舉上升到2萬億美元,成為繼蘋果之後第2家市值達到這一大關的美國公司。 Facebook市值首次達到1萬億美元。那麼,美股到底有沒有泡沫,是不是“水牛”?會不會出現預測中的崩盤呢?這些大型科技股的邊界在哪裡呢?

從“水牛”向“業績驅動”轉變

事實上,作為萬金油的“漲久必跌,跌久必漲”的說法看似永遠正確,但因為缺乏具體的量化指標並不科學。股票的價格上漲並不一定就是泡沫的積累,也有可能是公司業績的大幅提升與宏觀經濟的繁榮。

但是,在市場情緒及貨幣政策的影響下,股票的估值水平可能會大幅超越公司業績水平,這時就是所謂的泡沫期。但只要有業績的上漲,泡沫不一定會以“崩盤”的形式破滅,也可能以時間換業績的方式慢慢吸收。

回頭來看,過去的這半年中媒體中多次念叨的崩盤都屬於“恐慌性回調”。受市場預期美聯儲會提前加息的影響,科技股在2月下旬和4月下旬出現過兩波深度回調的大跌行情,但大跌行情並沒有持續成歷史性崩盤,而是強勢來襲再回上漲趨勢。

究其原因來看,2020年疫情之下科技股的大漲很大原因上受益於美聯儲的大放水,也就是“水牛”。因此市場普遍擔心,隨著經濟復甦貨幣政策回歸常態,早前大漲的股票會在2021年出現大跌行情。

一度以來,通貨膨脹指數成為市場最為關注的話題,而且與早前市場的預測一致,美國通脹指數出現歷史性新高,市場以科技股恐慌式下跌的方式擠去估值中的水分。但另一方面,同時更為重要的是,美國大型科技公司的財務報表顯示,公司利潤確實出現了大幅提升,從而大大降低了股票的估值。

利潤大幅上揚加上的市場快速下跌,水分被擠掉之後。當前利潤快速上漲的預期仍在持續,市場自然迎來新一波的上漲。

從個股來看,2020年的年度大牛股特斯拉這半年表現相對較弱,這正說明了市場正在由貨幣增發支撐的“水牛”向“業績牛”回歸,估值成為更受關注的指標。正因為此,進入6月份儘管近期美聯儲有暗示提前加息,但市場依然無所畏懼。因為很多投資者仍然相信,經濟擴張和不斷增長的企業利潤將支撐進一步的漲勢。

核心科技是第一生產力

當然,指數走高之下,對宏觀經濟及發展不平衡的帶來的問題隱憂依然存在。一方面市場對通脹飆升的恐慌和爭論仍是最大議題,各大投行們紛紛表示,“通脹將成為主導未來十年的宏觀敘事”。另一方面很多人開始擔憂股市漲幅與宏觀經濟基本面出現脫軌,說明了市場的不牢固。

施羅德投資研究與分析團隊的策略師Sean Markowicz這樣解釋美股漲勢與經濟面出現明顯差異的原因:“美國的大型科技股的表現遠超大盤。它們佔標普500指數的20%,但它們在2019年的總收入僅占美國GDP的4%。”

他強調稱,“雖然市場指數已收復了部份失地,但不是所有行業都與指數同步。由於不同企業對封鎖措施的經濟敏感度存在差異,市場上明顯的盈虧正逐步浮現。在下一個市場階段,這種兩極化的趨勢很可能會持續。投資者需要嚴陣以待。”

由此可見,真正應該關心的問題是,未來哪一類企業的業績增長還能繼續下去。

回看納斯達克中漲幅大的公司,很容易理解為何其上漲勢頭甚至讓所有的傳統指標都失靈。漲幅大的個股主要集中在信息技術、科技和醫療健康等高新領域。幾乎世界上最好的、盈利能力最強的公司都在這裡上市,這些公司的產品打通了最新的創新科技與人們的日常生活。

從長遠看,無論是抑制通脹還是解決社會不平衡問題,最終只能依賴技術創新以及商業化落地。

歷史已經證明,危機加速技術創新的落地。最新來看,此次疫情加速了數字化時代的到來,越來越多的自動化技術代替了人工,人們足不出戶就能實現遠程辦公和線上交流。這些都極大地降低了生產成本;同時,疫情重壓之下,以疫苗為代表的醫藥新技術以史無前例的速度落地,同時鑄就了多家上市公司的超速成長。

如此反過來就可以回答,當美國的科技企業因缺乏創新失去市場競爭力的時候,美股的上漲趨勢就會發生徹底逆轉。

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