价格上涨、时间价差收紧以及库存大幅下滑，所有的迹象都在表明上海期货交易所（上交所）的铅合约交易目前处于典型的牛市中。而且大量的证据显示期货市场目前正在准确地反应中国国内整个实体供应链的巨大压力。
在全球原材料市场收紧的大环境下，中国政府出重拳治理环境污染导致铅生产行业面临特殊审查。与此同时，在国际社会对朝鲜的一致制裁下，中国失去了一个关键的来自朝鲜的原材料进口源头。
但是，与上交所情况截然不同的是，伦敦金属交易所的金属库存和时间价差仍然处在相对舒适的水平，部分专业人士认为未来价格可能下跌。
期货市场紧张
交易所数据显示，上交所的铅库存截止上周末为16568吨，与5月份的峰值83622万吨相比减少了80%，为2016年3月份以来最低水平。
不断减少并处于低位的库存导致上交所的时间价差已转为现货溢价。
数据显示，上交所的价格和市场持仓目前均位于去年12月以来最高，同时也是上交所铅合约自2011年上市以来破纪录的一个月。但是值得注意的是，这一次虽然成交量快速放大，但是还远未达到去年12月泡沫时的水平。
现货市场压力
期货市场释放的信号，尤其是库存的急剧下降，说明现货市场真正收紧。收紧的第一个迹象来自于中国的贸易数据。
中国自2月份开始大量进口精炼铅，直到7月份累计进口5.9万吨，数量为国际市场自2009年以来最大。
与此同时，在全球铅供应链开始收紧之际，中国冶炼厂可用的精矿已经出现供不应求。数据显示，精矿进口继去年大幅下滑26%后，今年再度下滑2%。
此外，中国政府为了治理冬季雾霾问题设置了多个环境检查组，面向整个行业的供应链，同时还将关闭一些“违法”的产能。
由于金属铅的毒性特征，可能受到的环保检查尤其严格。铅矿、冶炼厂和铅酸蓄电池生产商均将面临全面审查。
中国有色金属工业协会旗下的研究机构安泰科表示，“今年国内的环境检查达到了历史上最严格的时期。”该机构预计，环境审查将导致国内约80%使用废料作为原料的二级冶炼厂关闭。
据报道，位于中国辽宁省年产量约10万吨的海城诚信有色金属有限公司预计将因维护而关停一个月，导致现货市场铅供应面临的压力进一步加大。
对朝制裁
海城诚信恰巧还是朝鲜铅精矿的主要买家，厂址距离中朝边境仅140英里（230公里）。
官方数据显示，中国去年从朝鲜进口的原料共计10.8万吨（散装重量），而且今年前七个月上升45%。以数量计，朝鲜去年是中国第二大精矿供应商。
据安泰科称，对朝制裁后，海城诚信将转为寻求国内的铅矿供应，但是这样的做法将为行业带来进一步的压力，今年前七个月铅行业产出已整体下滑4.3%。
稍安勿躁？
虽然上海铅市场沸腾一片，但是伦敦市场表现克制。
伦敦金属交易所三月期铅合约刚刚重新站上每吨2,400美元，月初时一度跌至2,257美元。时间价差处于期货溢价中，截止周一收盘，现货金属价格与三月期合约的价差为25.75美元。
数据显示，伦敦金属交易所的铅库存目前为16.27万吨，今年以来累计减少3.22万吨，或16.5%。据伦敦金属交易所经纪商Marex Spectron表示，基金经理目前还是以做空为主。而且预计铅是伦敦金属交易所主要金属中唯一显示净投机空头头寸的商品。
反倒是同类型金属锌今年格外受到基金经理青睐，部分原因是缺乏对于铅废料动态的可见性。但是中国的情况不太一样，因为市场对于金属生产数据不那么依赖。
英文来源：路透社
