资本市场没有常胜将军，也没有一种交易策略适合任何市场环境。趋势跟踪型量化投资策略（CTA策略）曾经在华尔街风靡一时，为投资者带来巨大回报，但是那已经成为历史，最近它的表现并不出色。
对冲基金数据供应商Eurekahedge发布的数据显示， CTA策略2018年业绩十分不堪并遭遇至少13年以来的最大资金净流出，资产规模也因此下降。CTA策略也被称为商品交易顾问策略，或管理期货，该策略根据历史价格趋势并通过计算机科技和算法进行投资，一直被视为保护资产组合规避下行风险的重要途径。
不过如今的现实证明，所谓的趋势跟踪量化投资背后的算法还相当原始粗糙，并且存在与人脑一样的弱点和缺陷。美联储政策的转向，或者美国总统特朗普几十字的一条推特便能把数据分析计算机搞得团团转。
富兰克林邓普顿旗下K2 Advisors的高级董事总经理Brooks Ritchey表示，该模型的反应速度跟不上总统发推文的速度。K2 Advisors旗下管理36亿美元的资产，并且已经退出几乎所有的趋势跟踪量化投资。
2008年全球金融危机期间，CTA基金在哀鸿遍野的对冲基金行业一枝独秀，当年实现平均21%的傲人收益率，随后赢得了一大批追随者。此后，量化投资者社群规模呈现指数级扩张，算法也愈发复杂。
在全球规模达3万亿美元的对冲基金行业，机器交易员目前管理大约三分之一的资金，其中包括追踪公司盈利、波动趋势或经济周期转换并做出交易决定的模型。在这当中，很多基金都为投资者带来了丰厚的回报。
为了避免人类情绪的波动，趋势跟踪者大道化简，通过回测过去数十年的价格趋势确定买卖时机。当算法确定市场大概率上升时，交易系统便自动挂出买单，相反则做空，交易标的覆盖股票、债券、大宗商品以及期汇等各种期货或衍生品合约。
但问题是，这一套程序并不擅长于应对突发状况，诸如美联储态度的突然转变，或者是特朗普的一条推文可能加剧与中国的紧张关系。最终，市场当前的剧烈波动使得历史价格趋势变得十分不可靠。
量化投资界的传奇人物Robert Frey指出，这一策略已经过时。上世纪九十年代初，当量化投资还刚刚处于起步阶段时，他便开始涉足该领域。
他此前就职于Renaissance Technologies LLC，并与Jim Simons一道帮助该公司成长为全球最大的量化投资对冲基金，目前的资产规模约为580亿美元。2009年，他在纽约创立了自己的量化投资公司FQS Capital Partners，但此后慢慢退出趋势跟踪。
Eurekahedge的数据显示，金融危机以来，此类策略基金的资产规模十年间暴涨69%至2017年的2700亿美元。不过，业绩却不甚理想。2008年至2018年期间，法国兴业银行的趋势跟踪指数仅上涨3.7%，同期对冲基金的平均涨幅为62%，标普500指数上涨两倍多。
收购投资数据分析公司eVestment的数据显示，2018年对冲基金当中，趋势跟踪者赎回资金353亿美元，规模在各大策略中居首。
究其原因，2018年2月初市场的突然暴跌让CTA策略的局限性暴露无余。与高频交易员毫秒级交易频次不同的是，CTA基金的程序限制了其调整仓位的速度，调仓一般要花费数日甚至数月时间，因此在市场剧烈波动时颇为受伤。
这些基金的资产净值2月大幅下降9%，创15年来的最大降幅，同时在10月市场突然的U型反转中损失4%。市场人士指出，造成这一局面的其中一个因素是太多的资金追逐同样的趋势，从而抑制了所谓的超额收益。
曾经CTA策略领域的风云人物 – 英国理论物理学家David Harding去年7月表示，他的元盛基金将逐步退出趋势跟踪量化投资，这或许是CTA策略越发落寞最为明显的一个迹象了。元盛基金旗下的旗舰基金将该策略的配置资金比例从50%下调至约30%。
截至去年底，投资者赎回50亿美元资金，元盛基金的资产规模降至236亿美元。eVestment的数据显示，从整个行业来看，总计184亿美元资金流出CTA基金，资金赎回规模在各大策略的对冲基金中居首。
不过，并非所有人都开始质疑这些单线条思维机器人的判断。如果市场趋势清晰，诸如标普500指数在去年12月大跌9%时，CTA策略还是奏效的。法国兴业银行趋势指数当月上涨了1%。Florin Court Capital首席执行官Douglas Greenig表示，他并非是要维护趋势跟踪策略，但2018年的市场完全构不成危机。Florin几乎完全采用趋势跟踪策略。
在法国兴业银行趋势指数家族中，仅有两家公司去年实现正收益，各家公司也纷纷进行策略的调整。2017年4月，Florin从标普期货、美国债券和原油等产品的趋势跟踪转向所谓的诸如奶酪、葵花籽、糙米、中国鸡蛋和电力等异类资产。
富兰克林邓普顿的Ritchey表示，当前的地缘政治和经济环境波动性太大，CTA策略难有用武之地，尤其是诸如中美贸易战、全球经济以及英国脱欧等诸多问题都还十分不明朗。CTA策略更像是明确性交易顾问，它需要的是确定性而非不可预测性。因此，该策略比较适合趋势较明显的市场。
