加拿大大麻公司Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）定于4月15日盘前发布2019财年第三财季（截至2月28日）的财务业绩，投资者最为关注的业绩指标包括收入增速和营业成本管理，并且该公司收入超过目前分析师的预期是一大概率事件。
分析师预计该季收入在$6000~6892万之间，较前一季度总收入的$2452万上升145%，较上年同期的$1027万上升571%。从任何标准来衡量，这都是相当可观的收入增速。这又是怎样实现的呢？
收入增长的关键驱动力
前一季度，得益于成人用大麻销售，Aphria净收入环比上升63%。不过，此前财报的娱乐用大麻销售覆盖时间从10月17日合法化日起至11月末，而即将发布的财报将覆盖全部3个月的时间，这将推动大麻收入大幅增长。加拿大的收入预计在$3000~3500万区间，但实际数据很有可能会低于这一水平。
扣除加拿大业务，剩余$3000万以上的预期收入将来自于其他市场和业务，其中最大的贡献者是该公司今年1月初收购的德国药品分销商CC Pharma。该药品分销商的业务覆盖整个欧洲，德国国内的药店数量就超过13,000家，这将成为Aphria打入该国药用大麻市场的通道。
CC Pharma 2018年创收2.62亿欧元（约合$3.93亿），均摊至每月约合$3200万。由于收购在1月9日之前完成，这家新的子公司有可能为公司贡献接近$6000万美元的销售额。另外，拉丁美洲业务也将贡献一小部分的收入。
收入超预期板上钉钉？
根据上面的分析，你可能会认为Aphria的收入超分析师预期已经是板上钉钉。不过，该公司产能一直未获得有效释放。公司第三财季的有效产能按年计一直远低于30,000千克的水平，而扩建后的Aphria One基地虽然已经获得了卫生部新的生产许可，但这已经是第四财季的事情了。
此外，根据加拿大卫生部的数据，1月药用和娱乐用干大麻的销售低于10月至12月期间的单月销售。因此，即使将零售药店Shoppers Drug Mart的供货协议以及大麻油业务这些正面因素考虑在内，Aphria在加拿大的季度销售额增速也有可能已经放缓。
关注利润率指标
Aphria上一季度财报公告调整后毛利润率降至47%，而毛利润为负，原因是产品净价下降，同时由于劳动生产率下降，生产成本大幅攀升。受制于产能抑制因素，生产成本预计仍维持在高位水平。加拿大大麻生产总的销售成本和现金成本或维持上升趋势。营业费用或基本维持不变，但得益于收入上升，营业利润率可能会获得改善。
即便如此，目前预计公司恢复正的调整后EBITDA还为时尚早，原因是国内的销量还没达到盈亏平衡点。CC Pharma对于Aphria该季调整后营业利润率的影响值得关注，但该公司投资获得的实现及未实现收益很有可能扭曲盈利数据。2018年，CC Pharma的EBITDA上升4%至1050万欧元（$1575万）。
