估值陷阱，恐怕很多投资者都比较熟悉了。所谓估值陷阱，指的是一些估值看上去非常便宜，但价值仍继续下跌的股票。不过，市场处处都有陷阱，对于收益型投资者来说，有的派息股股息十分丰厚，股息率高达双位数，但往往不可持续，长期收益并不理想，这就是股息率陷阱。
今天，我们就通过一个具体的个股来说明什么是股息率陷阱。
加拿大能源股Vermilion Energy Inc（TSX: VET）（NYSE: VET）的股价最近大幅下跌，原因众所周知。不过，除了新冠疫情和原油价格战的宏观利空因素外，该股的基本面也实在无法恭维。Vermilion的资产负债情况糟糕，生产成本相对较高，因此杠杆率很高。叠加油价最近的低迷，该股风险很大，普通投资者最好不要去碰这种股票。
不过，Vermilion的股息率高达18%左右，但不要被表象所欺骗了。之所以会有这么高的股息率，是因为最近油价暴跌拖累该股股价也大幅下挫，同时市场已经预期该公司将下调股息。不过，有些投资者就要火中取栗，押注管理层不会下调股息，理由是该公司此前从未这么干过。
结果，这些投机者还是烫了手：3月6日以来，Vermilion已经将股息下调50%。最重要的是，管理层并不是没有向市场释放信号：油价维持在$40的时候公司可以实现盈利。但是，市场并不在意，他们只在意当下的股息，选择性忽视了股息高于现金流，以及这种状况不可持续的现实。
投资者需要时时切记的是，管理团队言之凿凿，声称永不下调股息的论调在资本市场实在是家常便饭。但是，形势比人强，金融市场的变化很多时候会把上市公司逼到不下调股息将会造成更严重后果的境地。最终的结果还是下调股息。
如果Vermilion就是任性，明知现金流继续减少的情况下仍原封不动地派息，终有一天，公司需要通过举债或增发股票的方式来筹集派息资金。而这种举动可不是股东所乐见的，市场也会通过抛售来表明态度。
这只能源股可说是股息率陷阱教科书般的实例。如果该公司不做正确的事，把公司的重心从派息转向偿债，以及投资改善经营效率和利润率，我们就要对这种股票避而远之。因为只有业绩和现金流的不断改善才是持续提高派息的长久之计。
