估值陷阱，恐怕很多投資者都比較熟悉了。所謂估值陷阱，指的是一些估值看上去非常便宜，但價值仍繼續下跌的股票。不過，市場處處都有陷阱，對于收益型投資者來說，有的派息股股息十分豐厚，股息率高達雙位數，但往往不可持續，長期收益幷不理想，這就是股息率陷阱。
今天，我們就通過一個具體的個股來說明什麽是股息率陷阱。
加拿大能源股Vermilion Energy Inc（TSX: VET）（NYSE: VET）的股價最近大幅下跌，原因衆所周知。不過，除了新冠疫情和原油價格戰的宏觀利空因素外，該股的基本面也實在無法恭維。Vermilion的資産負債情况糟糕，生産成本相對較高，因此杠杆率很高。叠加油價最近的低迷，該股風險很大，普通投資者最好不要去碰這種股票。
不過，Vermilion的股息率高達18%左右，但不要被表像所欺騙了。之所以會有這麽高的股息率，是因爲最近油價暴跌拖累該股股價也大幅下挫，同時市場已經預期該公司將下調股息。不過，有些投資者就要火中取栗，押注管理層不會下調股息，理由是該公司此前從未這麽幹過。
結果，這些投機者還是燙了手：3月6日以來，Vermilion已經將股息下調50%。最重要的是，管理層幷不是沒有向市場釋放信號：油價維持在$40的時候公司可以實現盈利。但是，市場幷不在意，他們只在意當下的股息，選擇性忽視了股息高于現金流，以及這種狀况不可持續的現實。
投資者需要時時切記的是，管理團隊言之鑿鑿，聲稱永不下調股息的論調在資本市場實在是家常便飯。但是，形勢比人强，金融市場的變化很多時候會把上市公司逼到不下調股息將會造成更嚴重後果的境地。最終的結果還是下調股息。
如果Vermilion就是任性，明知現金流繼續减少的情况下仍原封不動地派息，終有一天，公司需要通過舉債或增發股票的方式來籌集派息資金。而這種舉動可不是股東所樂見的，市場也會通過拋售來表明態度。
這只能源股可說是股息率陷阱教科書般的實例。如果該公司不做正確的事，把公司的重心從派息轉向償債，以及投資改善經營效率和利潤率，我們就要對這種股票避而遠之。因爲只有業績和現金流的不斷改善才是持續提高派息的長久之計。
