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“勘探获得发现”
新冠肺炎疫情是否会开启新一轮大宗商品超级周期？在华尔街投行高盛看来，答案是肯定的。
高盛在去年11月18日的一份2021年大宗商品展望报告中指出，“虽然去年许多大宗商品价格的强劲反弹可能被视为V型疫苗复苏，但这只是大宗商品更长时间结构性牛市的开端。展望本世纪的下一个十年，我们认为，类似于21世纪前十年推动大宗商品的结构性力量可能会发挥作用。”
高盛认为，本世纪前十年是金属价格的变革期，新兴经济体特别是中国的工业化和城市化对金属价格产生了构造性的需求推动。
本世纪初，铜作为工业金属的领头羊，曾经从2000年的每吨不足2000美元，涨至2011年2月的10,190美元的历史高位。但此后长达4年的熊市让很多投资者对这个行业失去了信心。
此后，鲜有人再谈及大宗商品超级周期，这让高盛的呼吁更加引人注目。那么，什么是超级周期，为什么上一次超级周期如此短暂，是什么让华尔街最优秀的人认为另一次超级周期即将到来？
根据联合国经济和社会事务部2012年的一份工作文件，超级周期可定义为 “因需求的结构性变化而产生的广泛的基本材料价格几十年来高于趋势的变动”。
19世纪末美国的工业化和20世纪50年代欧洲和日本的战后重建就是两个主要的例子。
21世纪前10年的超级周期最初也遵循了同样的模式，那一次是在金砖四国——巴西、俄罗斯、印度和中国。
但全球金融危机爆发后，除了中国仍在加大对基础设施和建筑行业的投资，其他国家都在救火，对金融行业的救助对大宗商品需求没有起到多大作用。
到2015年前后，就连中国也失去了增长动力，因为政策制定者开始清理2009-2011年刺激计划带来的过剩流动性。
2000年代的大宗商品繁荣因此变成了萧条。标准普尔/高盛商品指数(GCSI)在上一个十年共下跌了60%，将前三十年的涨幅全部抹去。
这就是为什么2010年和2011年加入超级周期狂欢的基金此后一直远离大宗商品板块，也是为什么超级周期这个词后来许多年都没有再被使用过。
直到现在。
高盛的超级周期观点基于全球将如何新冠危机中复苏，并强调绿色工业革命和关注社会需求的政策。
随着中国近期承诺在2060年前实现碳中和，以及拜登(Joe Biden)承诺让美国重返关于气候变化的《巴黎协定》，脱碳正在成为一个全球性和同步化的进程。
高盛认为，全球向绿色经济的转变有可能创造一个资本支出周期，与本世纪初新兴市场驱动的周期相当。这不仅会直接影响铜等金属的需求，还会对劳动力市场和大宗商品生产国产生乘数效应。
与此同时，围绕全球经济复苏正在形成的政策共识是，这场已经成为社会危机而非金融危机的危机，将需要在社会层面得到解决。
高盛表示，世界各地的政策制定者都认为，充分就业和低收入家庭收入增加是后疫情时代政策的关键组成部分。这种再分配政策对大宗商品有利，因为低收入家庭倾向于花更多的额外收入。
高盛估计，上次全球金融危机后的财政刺激主要惠及高收入群体，这些群体的边际消费倾向仅为可怜的3%，因为更富有的人根本不需要把额外的钱花在更多的东西上，而更贫穷的家庭将消费掉几乎所有的钱。
与此同时，工资上涨也会导致住房建设速度加快，住房建设是建筑和家用电器等大宗商品密集型产业。
事实上，高盛的观点是，在新冠疫情过后，社会政策会越来越同步，这与上世纪60年代美国发起反贫困运动的情况类似。“我们认为，与当前环境更类似的是上世纪70年代的超级周期。”
可以说，这是一种超级超级周期，当工业资本支出维持在本世纪前十年的水平的同时，社会重建将引发类似上世纪70年代的消费热潮。
高盛超级周期理论的另一个核心是大宗商品供应无法满足任何结构性转变的需求。
在新冠疫情爆发前，大宗商品领域整体的资本支出已经很低。近几个月来，由于生产商优先考虑维持现有业务，资本支出进一步下降。与此同时，中国一直在吸纳世界其他地区的铜、铝和铁矿石等金属的过剩库存。
在所有大宗商品中，高盛尤其看好铜价，即便是铜价已经从2020年3月的低点每吨4371美元涡轮式反弹至目前的7935美元，但该行仍给出了未来12个月9500美元/吨的目标价。
不过，也有许多金属分析师预计，随着中国经济增长在2020年强劲复苏后放缓，而世界其他国家难以追赶，今年金属价格将走软。
但这恰恰就是超级周期，那些过后看起来很明显的在之前却没有那么容易被发现。
必和必拓前总裁Andrew Mackenzie曾在2016年的一次讲话中承认，全球矿商并不认为21世纪的超级周期会到来，因此许多公司(包括必和必拓在内)对我们这个时代最大规模的大宗商品热潮毫无准备。
我们现在是否即将经历一场新的超级周期？还是已经开始了？目前还很难下定论，但这是一个可能持续多年的超级周期，可能还需要一段时间。
但是有一点是可以肯定的。在高盛提出超级周期的观点后，大宗商品超级周期已经再度成为新闻热点，在谷歌上搜索一下就知道了。
