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新冠肺炎疫情是否會開啟新一輪大宗商品超級週期？在華爾街投行高盛看來，答案是肯定的。
高盛在去年11月18日的一份2021年大宗商品展望報告中指出，“雖然去年許多大宗商品價格的強勁反彈可能被視為V型疫苗復蘇，但這只是大宗商品更長時間結構性牛市的開端。展望本世紀的下一個十年，我們認為，類似於21世紀前十年推動大宗商品的結構性力量可能會發揮作用。”
高盛認為，本世紀前十年是金屬價格的變革期，新興經濟體特別是中國的工業化和城市化對金屬價格產生了構造性的需求推動。
本世紀初，銅作為工業金屬的領頭羊，曾經從2000年的每噸不足2000美元，漲至2011年2月的10,190美元的歷史高位。但此後長達4年的熊市讓很多投資者對這個行業失去了信心。
此後，鮮有人再談及大宗商品超級週期，這讓高盛的呼籲更加引人注目。那麼，什麼是超級週期，為什麼上一次超級週期如此短暫，是什麼讓華爾街最優秀的人認為另一次超級週期即將到來？
根據聯合國經濟和社會事務部2012年的一份工作文件，超級週期可定義為 “因需求的結構性變化而產生的廣泛的基本材料價格幾十年來高於趨勢的變動”。
19世紀末美國的工業化和20世紀50年代歐洲和日本的戰後重建就是兩個主要的例子。
21世紀前10年的超級週期最初也遵循了同樣的模式，那一次是在金磚四國——巴西、俄羅斯、印度和中國。
但全球金融危機爆發後，除了中國仍在加大對基礎設施和建築行業的投資，其他國家都在救火，對金融行業的救助對大宗商品需求沒有起到多大作用。
到2015年前後，就連中國也失去了增長動力，因為政策制定者開始清理2009-2011年刺激計劃帶來的過剩流動性。
2000年代的大宗商品繁榮因此變成了蕭條。標準普爾/高盛商品指數(GCSI)在上一個十年共下跌了60%，將前三十年的漲幅全部抹去。
這就是為什麼2010年和2011年加入超級週期狂歡的基金此後一直遠離大宗商品板塊，也是為什麼超級週期這個詞後來許多年都沒有再被使用過。
直到現在。
高盛的超級週期觀點基於全球將如何新冠危機中復蘇，並強調綠色工業革命和關注社會需求的政策。
隨著中國近期承諾在2060年前實現碳中和，以及拜登(Joe Biden)承諾讓美國重返關於氣候變化的《巴黎協定》，脫碳正在成為一個全球性和同步化的進程。
高盛認為，全球向綠色經濟的轉變有可能創造一個資本支出週期，與本世紀初新興市場驅動的週期相當。這不僅會直接影響銅等金屬的需求，還會對勞動力市場和大宗商品生產國產生乘數效應。
與此同時，圍繞全球經濟復蘇正在形成的政策共識是，這場已經成為社會危機而非金融危機的危機，將需要在社會層面得到解決。
高盛表示，世界各地的政策制定者都認為，充分就業和低收入家庭收入增加是後疫情時代政策的關鍵組成部分。這種再分配政策對大宗商品有利，因為低收入家庭傾向於花更多的額外收入。
高盛估計，上次全球金融危機後的財政刺激主要惠及高收入群體，這些群體的邊際消費傾向僅為可憐的3%，因為更富有的人根本不需要把額外的錢花在更多的東西上，而更貧窮的家庭將消費掉幾乎所有的錢。
與此同時，工資上漲也會導致住房建設速度加快，住房建設是建築和家用電器等大宗商品密集型產業。
事實上，高盛的觀點是，在新冠疫情過後，社會政策會越來越同步，這與上世紀60年代美國發起反貧困運動的情況類似。“我們認為，與當前環境更類似的是上世紀70年代的超級週期。”
可以說，這是一種超級超級週期，當工業資本支出維持在本世紀前十年的水平的同時，社會重建將引發類似上世紀70年代的消費熱潮。
高盛超級週期理論的另一個核心是大宗商品供應無法滿足任何結構性轉變的需求。
在新冠疫情爆發前，大宗商品領域整體的資本支出已經很低。近幾個月來，由於生產商優先考慮維持現有業務，資本支出進一步下降。與此同時，中國一直在吸納世界其他地區的銅、鋁和鐵礦石等金屬的過剩庫存。
在所有大宗商品中，高盛尤其看好銅價，即便是銅價已經從2020年3月的低點每噸4371美元渦輪式反彈至目前的7935美元，但該行仍給出了未來12個月9500美元/噸的目標價。
不過，也有許多金屬分析師預計，隨著中國經濟增長在2020年強勁復蘇後放緩，而世界其他國家難以追趕，今年金屬價格將走軟。
但這恰恰就是超級週期，那些過後看起來很明顯的在之前卻沒有那麼容易被發現。
必和必拓前總裁Andrew Mackenzie曾在2016年的一次講話中承認，全球礦商並不認為21世紀的超級週期會到來，因此許多公司(包括必和必拓在內)對我們這個時代最大規模的大宗商品熱潮毫無準備。
我們現在是否即將經歷一場新的超級週期？還是已經開始了？目前還很難下定論，但這是一個可能持續多年的超級週期，可能還需要一段時間。
但是有一點是可以肯定的。在高盛提出超級週期的觀點後，大宗商品超級週期已經再度成為新聞熱點，在穀歌上搜索一下就知道了。
