刚迈入2022年，美国科技股就扑街了

2022年刚过去两周，美国科技股就栽了个大跟头，开年表现创2016年以来最差。美国科技股之所以被重锤，核心逻辑在于市场担心失控的通胀可能引发杀估值行情。过去几年，美股，尤其是美国科技股的估值达到了极值水平。

上周，美国科技股多次尝试向上反攻但都无功而返，投资者大举入场的信心不足，同时依然没有重要的迹象显示科技股面临的压力短期将获得缓解。上周五，聚集了大量美国科技巨头的纳斯达克100指数反弹并收复了周初的失地，但今年迄今依然下跌超过4%。与此同时，纳斯达克综合指数连续3周收跌。

疫情爆发以来，美联储向金融系统注入大量的现金。如今形势大变，市场愈发相信，美联储将很快开始退出大规模的货币刺激，股市承压，此前股价大涨的热门成长股受冲击尤为明显。

最新经济数据对于加息恐慌情绪更是火上浇油。上周发布的数据显示，美国去年的消费者物价暴增，增幅创1982年6月以来的最高水平，同时12月的美国零售销售创10个月以来的最大降幅，显示涨价可能正在抑制消费。这将给估值基于未来利润增长的美国科技股施加更大的压力，原因是更高的利率降低了预期盈利的现值。

BMO Capital Markets的首席经济学家Douglas Porter表示，纳指刚迈入2022年就栽了个跟头。在他看来，这些热门公司的长期潜力依然很大，但估值计算是无情的，这些遥远的预期盈利要按照当前的收益率折现，因此美联储立场的突然转向对高估值是一个明确的不利因素。

市场普遍预计美联储将在3月开始加息，并且下半年开始减少债券持有规模，这对于美国国债市场无疑是釜底抽薪。美联储主席鲍威尔上周对参议院银行委员会表示，如果有必要抑制通胀，他准备超预期加息。

嘉信理财的交易和衍生品副总裁Randy Frederick表示，通胀已经太高了，达到了数十年以来的高点，这给市场带来了一个真正的难题。我们将在3月迎来加息，但如果与此同时通胀继续维持在高位，股市将继续走弱。

虽然近期出现震荡，但如果从2021年初算起，科技板块依然跑赢大市：费城股票交易商半导体指数上涨近40%，同期标普500指数的信息技术指数上涨27%，标普500指数上涨约24%，其中苹果Apple（NASDAQ: AAPL）、微软Microsoft（NASDAQ: MSFT），以及Alphabet Inc（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）均大幅跑赢指数。

唯一的例外是软件行业，投资者出逃高估值成长股的过程中，软件股的压力最大。去年11月触顶以来，科技和软件ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF的下跌趋势明显，在经过过去3周的下跌后该ETF回到了2020年底的水平。

Frederick表示，如果出现投资者向价值股的转移，苹果和微软等资产负债表稳健的大型科技股，以及规模更大，更成熟的派息股可能更抗跌。但是，波动更明显，流动性更差的小市值股票可能就扛不住了。除非利率开始趋稳，经济数据更加明朗化，否则投资者不会回归成长股。成长股的估值已经大幅下移，但修复可能还需要一段时日。

科技