美国通胀率继续维持在8%以上，其中汽油、天然气、食品和二手车价格的涨幅最大。美国历史上上一次通胀率这么高的时候，里根上任仅1年时间，利率高达13%左右，相比当前只有1%。
40年前，在经历了持续10年的全球石油供给冲击，宽松货币政策以及政府借贷规模持续扩大之后，美国遭遇了历史上罕见的高通胀。美元与黄金的兑换被终止，这一行动带来的直接后果就是美元贬值。
现在相比当时有很多不同，比如说1970年代以及80年代初的失业率极高，但这两段时间周期还是有诸多相似之处。现如今，受俄乌战争以及疫情封锁措施的影响，无论是食品还是能源等所有商品几乎都面临全球性供应链问题。半导体芯片的短缺拖累了汽车、家电、数据中心等各种产品的制造。
即使美联储已经在新一轮的收紧周期中启动加息，但货币政策从历史上来看依然处于极度宽松状态。叠加疫情相关的数万亿规模的刺激措施，这无异于点燃了企业借债与家庭负债的火药桶，两项指标均处于历史高点。美国联邦政府的负债总额历史上首次超过$30万亿，相当于美国经济近130%。
但让人想不到的是，得益于现代货币理论（MMT），当今的官员对于大规模赤字的接受程度也大大提高。现代货币理论的支持者相信，赤字开支完全不存在问题，原因是政府可以直接印钞。所以我们看到的情况就是，这样的周期就这样一直循环下去。
数据显示，1970年至2021年期间，美国联邦赤字（盈余）占国内生产总值（GDP）的比例仅在2000年前后是正的，其余时间都是负值，也就是赤字，2020年更是达到-15%左右。
高通胀时期，投资者应如何应对？
我们可以从历史中寻找答案。1970年代最值得持有的资产是黄金，黄金价格从年代初的每盎司$35涨到了1980年的$850。投资者愿意持有能够跟通胀率保持同步并且长期保值的硬资产，而黄金就符合这一标准。不同于政策制定者可以凭空印制的法定货币，黄金的生产需要耗费大量的时间、精力和资金，因此供给有限。
但是，这一逻辑现在依然站得住脚吗？
我们用数据说话：本世纪以来截至2022年4月底，黄金价格上涨530%，同期标普500指数上涨178%，差不多跑赢3倍。对于黄金这种无法产生收益的“原始遗迹”来说，这样的表现可以用漂亮来形容。当然了，如果仅看过去10年，黄金要大幅跑输股市。
2022年，通胀风险叠加美联储加息速度超预期的担忧，标普500指数呈现下跌趋势，而黄金今年前4个月的收益率依然是正的，说明黄金是更好的投资品种。
有些市场观察人士可能会疑惑的是，黄金价格为何没有更大幅度的上涨？确实，2022年8月当美国通胀率突破8%的时候，黄金价格表现平平，未能突破2020年8月创出的$2073/盎司的历史高点。
有人因此猜测，最近比特币及其他数字资产的兴起虹吸了投资者原本流向黄金市场的资金。但这种说法其实站不住脚。黄金市场总市值达$11.5万亿，是世界上流动性最好的资产之一。并且不同于比特币，黄金在全球都被广泛认可和交易，全球很多国家的央行继续持有数十亿美元的黄金储备。
此外我还有必要指出的是，比特币价格较其2021年11月创出的历史高点已经大幅回撤，而且走势跟科技股及其他风险资产趋同，这让这一加密货币所谓的价值存储手段，或者是“数字黄金”的角色定位遭到质疑。
即使实物黄金没有创新高，但在通胀高企的背景下黄金的抗跌属性依然透露出一个信息，即市场现在似乎更加青睐具备内在价值的硬资产。无论是金属还是能源还是农产品，几乎所有的大宗商品的价格都在大涨，这似乎并不让人意外。
同样的情形1970年代也曾发生过。跟踪一篮子大宗商品的标普高盛商品指数（S&P GSCI）在这10年期间涨了7倍，同期标普500指数基本持平。
现在大宗商品价格涨得这么好，能源生产商和金属矿商自然被人看好。很多油气公司报告的2022年一季度的业绩让市场艳羡不已，股价也因此上涨。比如说，总部位于伦敦的壳牌Shell（OTC:RYDAF）报告一季度利润$91亿，几乎是2021年同期的3倍，股价今年截至4月底上涨23%。
通胀率可能不会像美联储最初预估的一过而去，但未来某个时间点将趋于缓和。在此之前，投资者切不可鲁莽做决策而恐慌性割肉。如果可以的是，将持有时间拉长。这不是我们见过的第一次通胀飙升，也不会是最后一次。
