默克Merck & Co（NYSE:MRK）和百时美施贵宝Bristol-Myers Squibb（NYSE:BMY）同时看上了同一块蛋糕：抗体偶联药物（ADCs），而且两家公司都想从中分成一大块。DataM Intelligence的一份报告指出，抗体偶联药物市场的规模到2030年将达到166亿美元，是目前大约50亿美元的3倍多。
在这场ADCs市场的争夺当中，谁将笑到最后？投资者又该如何应对？
抗体偶联药物是由靶向特异性抗原的单克隆抗体与小分子细胞毒性药物通过连接子链接而成，兼具传统小分子化疗的强大杀伤效应及抗体药物的肿瘤靶向性。ADCs的优势在于它能够更精确地靶向癌细胞，减少对正常细胞的损伤，从而降低治疗的毒副作用。
目前，ADCs已经被用于多种癌症的治疗。ADCs可以跟其他传统的癌症治疗方法，比如说化疗和放疗进行捆绑销售，为企业带来更多商机，商业潜力巨大。正是因为这一点，很多癌症药物开发公司对于ADCs药物的研发都非常积极。
目前，默克有6个处于临床试验的来源于合作或收购的ADC项目，并且所有这些项目都聚焦于癌症。2022年底，该公司与中国的一家小公司科伦博泰签署了一项合作和授权协议，科伦博泰拟将其管线中7种不同在研临床前ADC候选药物项目授权给默克，同时获得1.75亿美元的预付款。如果所有7个项目都达到了协议的要求，该生物科技公司在这个过程中可以最高赚取90亿美元。
到了今年10月，默克又与日本制药公司第一三共签署一项规模更大的合作协议，预付款达40亿美元。双方将共同开发3个临床阶段，有望治疗各种实体瘤的资产，并且平均分摊成本和分享利润。假设所有相关的商业里程碑都达成，该协议的总对价最高可达220亿美元。在此之前，默克还与包括Seagen Inc.（NASDAQ:SGEN）在内的公司达成了ADCs研发合作协议。
为了不被默克赶超，百时美施贵宝的策略是大肆收购ADC候选产品。11月6日，公司支付1.00亿美元向生物科技公司Orum Therapeutics收购一项治疗血癌的一期资产。4月，公司与德国生物科技公司Tubulis签署预付款达2300万美元的协议，里程碑付款最高达10亿美元。2021年中，百时美施贵宝还与卫材签署了联合开发协议，共同研发针对实体瘤的临床阶段ADC项目，里程碑付款最高可达25亿美元。
除了这些，百时美施贵宝只有一个内部的，处于一期的ADC临床试验项目。
在ADCs领域，百时美施贵宝很难与默克抗衡。该公司滚动12个月的研发支出只有90亿美元，相比默克高达250亿美元。至于收购前景，百时美施贵宝三季度的现金及现金等价物约为80亿美元，也低于默克的接近90亿美元。结论就是，百时美施贵宝的研发管线不如默克，手里能动用的资源也要少得多。
