黄金和实际利率的相关性已经失效，新的驱动力会是什么？

美国经济现在的特征是增长强劲且高利率，同时美国股市频频创新高。但违反直觉的是，很多机构纷纷看涨黄金，而它们的依据无一例外都是美联储宽松货币政策以及降息的预期将提升黄金需求。但有一家机构却指出，黄金和实际利率的相关性已经失效。

那么问题来了，黄金价格上涨新的驱动力是什么？

这个暂且不说，我们先来说说当前多数华尔街投资机构看涨黄金的逻辑。

黄金和实际利率之间存在着负相关性。实际利率的变化会直接影响着黄金的价格走势。通常情况下，当实际利率下降时，黄金价格上涨，因为投资者倾向于持有黄金来避险，而实际利率上升则会导致黄金价格下跌。这种负相关关系是由避险需求、通货膨胀预期以及投资者对货币政策的反应所决定的。

比如说，摩根大通的分析师指出，今年黄金价格将受益于降息以及投资需求的回归。加拿大对冲基金XIB Asset Management现在押注黄金和铀将在利率下降的环境下会有更好的表现。XIB创始人之一的Sean McNulty表示，在信贷周期接下来的阶段内，黄金及其他大宗商品驱动的股票历史上表现都很不错。

此外，瑞银建议投资者黄金价格一旦跌破每盎司2000美元就买入，并驱动金价到年底时最高涨到2250美元。至于理由，货币政策的放松将施压美元和实际利率，从而提振黄金需求，尤其是黄金ETF的需求。按照瑞银的预测，连续3年资金流出的黄金ETF将迎来流入，并有望促成黄金价格的持续上涨。

黄金价格新的驱动力是什么？

BMO Capital Markets的大宗商品分析师Colin Hamilton在一份名为《黄金新时代的新驱动力》的报告中指出，黄金与实际利率之间的关系已经弱化，称两者之间的相关性在2022年实际利率大幅飙升的过程中已经被打破和失效了，并且此后一直尚未得以重建。

取而代之的是，新兴经济体的去美元和增持黄金成为了这一贵金属最重要的驱动力。

中国引领了这一趋势。中国人民银行已经成为了全球无可争议的购金先锋，2022年11月以来从而中断过购买黄金。最新的信息显示，中国人民银行在2023年购入了225吨黄金，官方黄金储备规模截至去年12月底达到了2235吨，占中国官方外汇储备的4.3%。

彭博的Mike McGlone最近就表示，黄金价格之所以维持坚挺，最重要的原因是这个地球上最有钱的金主央行们正在快速增持黄金。

与此同时，2023年中国股市连续第3年下跌。虽然政府据报正在考虑2万亿元的救市方案，但调查显示中国家庭对于股市依然缺乏信心，相反人民币计价的黄金价格在2023年刷新历史纪录。有鉴于此，黄金价格今年的一大下行压力有可能来自于中国的风险偏好上升，比如说股市的上涨。

不过，蒙特利尔银行（BMO）和Hamilton均预测央行和家庭的投资将是一个持续多年的投资主题。究其原因，黄金不再仅仅是不确定性时期的避险资产，同时也是全球经济日益割裂大背景下的战略性资产。

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