大家好，欢迎来到NAI热投——你的热点投资指向标！本期热投，我们来聊聊意甲足球俱乐部国际米兰 (Inter Milan) 背后的资本故事。
时间回到2016年6月，苏宁集团 (Suning Holdings Group) 斥资2.7亿欧元收购国际米兰约70%股权。2018年10月，年仅26岁的“苏宁太子”张康阳 (Steven Zhang) 成为了国际米兰历史上最年轻的主席，同时也是欧洲豪门俱乐部最年轻的主席。三个月后的苏宁控股集团年终大赏上，苏宁创始人张近东亲自将“董事长特别奖”颁发给了儿子张康阳。意气风发的张公子在获奖感言中自吹自擂，片头视频中“满满的敬畏”这一名场面由此诞生。不过“笑梗不笑人”，在张康阳八年的执掌下，国米这家“百年豪门”焕发新生，不仅重返欧冠赛场，还赢下了七座奖杯并两次问鼎意甲冠军。
上周，当国米球迷们还沉浸在拿下队史第20次意甲冠军的喜悦时，晴天霹雳来了：5月21日，由于苏宁方面无法偿还贷款及利息，国际米兰正式易主，由美国橡树资本 (Oaktree) 接管。“苏宁时代”戛然而止。
苏宁和橡树资本究竟签了怎样的合约呢？2021年苏宁易购 (Suning.com) 营收和利润连年下挫，陷入流动性危机，国内千亿债务无力偿还，自然也没钱养远在意大利的俱乐部了。为了帮助国米度过经济难关，张康阳从美国著名的秃鹫基金——橡树资本签署了一笔为期三年，年利息12%，总金额为2.75亿欧元的借贷合同。这笔贷款以国米的股权作为担保，并且连本带息价值高达3.95亿欧元。简单来说就是张康阳借了一笔三年期限的高利贷，还不上的话就被“抄家”，将国米俱乐部拱手送人。
橡树资本又是什么来头？它成立于1995年，是一家从事信贷、公司收购和出售以及涉及房地产领域的投资基金。公司老板叫霍华德·马克斯 (Howard Marks) ，是个“刀口舔血”的狠角色，在投资圈赫赫有名。橡树资本是全球最大的不良债务投资机构，通过抄底投资存在巨大经营压力或处于破产边缘的企业来“淘金”。之所以称这些机构为 “秃鹫”，是因为他们不仅擅长驾驭周期，更擅长在腐肉之中觅食，在他人的困境中获利。“富贵险中求”，自2004年进入中国市场以来，橡树资本在中国已经完成多笔不良收购。2022年恒大暴雷，其他外资对其避之不及，但橡树资本却悄然进行抄底，同样通过抵押担保贷款的方式，最终接管恒大资产并出售获利。巧的是，这间接地为橡树资本带来了国际米兰。因为苏宁当时曾战略投资恒大地产200亿元却未能按期回收，而这笔投资款最终成为苏宁流动性危机的导火索。
很多人不知道的是，橡树资本的背后，是一家加拿大资管巨头布鲁克菲尔德(Brookfield)，它还有个名字叫博枫。2019年， 博枫以约 48 亿美元的价格收购橡树资本管理公司62%的股份，收购之后，橡树资本依然保持独立运作。目前博枫在全球的管理资产为9290亿美元，其中包括了可再生能源、基础设施、私募股权以及房地产等领域，是仅次于黑石集团 (Blackstone) 的另类投资领域的庞然大物。 值得一提的是，今年5月1日，博枫与微软签订了有史以来最大的单一企业购电协议，协议金额高达100亿，以推动微软人工智能数据中心的发展。随着机构投资者继续从股票和债券转向具有更稳定、更高回报的实物资产，博枫和黑石都在争夺利润丰富的基础设施项目，而庞大的中国市场也许会成为这场竞争中的“胜负手”。
让我们回看本次事件：表面上张康阳似乎失去了一切，但实际上这或许是他套现离场的绝佳时机。因为如果他继续负债经营，“以贷养贷”，俱乐部成绩的不确定性可能会影响市场估值。国米易主后，张康阳此前欠中国建行超过2.55亿美金的债务，不仅转移到了橡树资本身上，并且按照协议，橡树资本在扣除欠款之后，还要支付给张康阳国米市价与欠款的差价。换句话说，国米市值越高，张康阳套现越多。根据福布斯最新数据，这家俱乐部目前市场估值约为9.26亿欧元。商人逐利是天性，华尔街的“秃鹫”们更是如此。橡树资本以区区2.75亿欧元的低价就拿到了国米的拥有权，至少可以获利3亿欧元。因此，从结果而言并没有完全的输家，苏宁止损离场，橡树资本血赚。
体育是广告载体，也是投资热里的圈钱利器。想要长久地经营一支俱乐部，并不是盲目砸钱这么简单。“金元体育”固然可以在短期之内换来好成绩，甚至冠军，但不计成本的烧钱和亏损并不能帮助球队可持续发展。只有财务健康，未来盈利前景可期的俱乐部才是市场上真正的优质资产。告别苏宁，迎来橡树，你认为国米将何去何从？橡树资本会长期持有，还是短期之内将其出售获利呢？
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