英伟达（NVDA）曾是人工智能（AI）竞赛中不可或缺的明星股。但随着市场整体回调，该公司股价已从历史高点下跌约25%-30%，回落至2024年夏末水平。
这样的超级赢家股票难得出现折价机会，但当前价格是否值得买入，取决于英伟达未来数年的发展前景。那么四年后的英伟达将走向何方？答案可能出乎意料。
英伟达的核心竞争力在于图形处理器（GPU）。这种最初为游戏设计的芯片，因具备并行处理海量计算的能力，现已成为训练和运行AI模型的关键工具。
尽管英伟达占据数据中心GPU市场超90%的份额，但丰厚的利润正吸引竞争者入局。由于客户对高价GPU的不满加剧，AI超大规模企业开始转向定制化AI加速器——比如博通（AVGO）设计的专用芯片。这类芯片虽缺乏通用性，但在特定AI任务中性能超越GPU，且更符合客户个性化需求。
对投资者而言，数据中心资本支出的走向至关重要。据行业预测，该支出将从2024年的4000亿美元激增至2028年的1万亿美元。过去12个月，英伟达数据中心业务营收达1150亿美元，约占行业总支出的30%。若保持份额不变，2028年其相关收入可能达到2880亿美元。
但博通预计，仅三大客户到2027年就将创造600-900亿美元的潜在市场规模，相当于英伟达2028年预期收入的三分之一。这表明，定制芯片正直接蚕食英伟达的领地。
未来更可能是GPU与定制加速器共存的格局。英伟达虽难复昔日爆发式增长，但两位数增速仍可期，仍是跑赢大盘的优质选择——尤其是当前股价处于低位时。不过若数据中心支出不及预期，叠加竞争加剧，英伟达股价或将承压。
