American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
铂金价格在2025年已经飙升近80%，成为表现最亮眼的大宗商品之一。世界铂金投资协会（WPIC）最新报告指出，尽管2026年市场或趋于平衡，但供应链脆弱、投资需求波动及中美两国对现货的激烈争夺，正使铂金市场进入一个前所未有的高波动周期。
当前铂金市场的核心矛盾是持续的结构性供应短缺。WPIC数据显示，2025年全球铂金市场预计出现69.2万盎司的供应缺口，虽然较此前预估略有收窄，但紧张局面依然严峻。南非作为全球最大铂金生产国，面临成本飙升和运营中断的困扰，导致全球矿山供应同比下滑5%，较疫情前五年平均水平低10%。尽管回收供应增长7%至161.9万盎司，仍无法弥补初级供应的缺口。
需求方面，虽然汽车领域需求（占总量约三分之一）因燃油车市场韧性而保持稳定，工业需求却预计大幅下滑22%。然而，投资需求异军突起，成为推动价格上涨的关键变量，2025年预计增长6%至74.2万盎司。
而铂金市场2025年出现的一个新的变量来自于中美两个大国对铂金的争夺，正在重塑全球供应链格局，加剧市场紧张。特朗普的关税威胁和将铂金列入关键矿物清单，促使大量铂金流入美国仓库。仅最近三周，纽约仓库就吸纳近29万盎司铂金。这种“库存转移”而非“库存增加”的现象，导致伦敦和苏黎世等传统交易中心出现现货短缺。
而作为全球最大的铂金消费国，中国第二季度进口量创下120万盎司纪录，持续超出国内实际消费估算值。广州期货交易所即将推出铂金期货合约，并将首次公布库存数据，这将提升中国市场透明度，同时也可能增强中国对国际定价的影响力。
分析师指出，铂金市场的紧张程度在租赁利率上表现得最为明显。近期一个月期隐含租赁利率仍高于10%，虽从7月35%的峰值回落，但远高于正常零值附近水平。这种“疯狂的租赁利率”使得工业用户租赁成本急剧上升，甚至一度导致市场流动性枯竭。Johnson Matthey的Tim Murray坦言，从业36年来从未见过铂金市场如此持续的紧张局面。
WPIC预计，2026年铂金市场将实现2万盎司的略微盈余，但这种“平衡”实际上非常脆弱。首先，如果全球贸易紧张缓解，预计将有15万盎司铂金从美国仓库回流伦敦，这会创造一种“平衡”假象，但并未解决根本性的供应不足。其次，价格需要更大幅度上涨才能刺激新产能。Valterra Platinum公司首席执行官Craig Miller表示，目前约90%矿山开始盈利，但价格仍需再涨50%才能激励新项目投资。
综上所述，铂金市场正处在结构性转变的十字路口。一方面，多年的投资不足和南非的生产困境限制了供应弹性；另一方面，中美地缘政治博弈导致库存分布扭曲，放大了现货紧张。即使2026年市场在统计上趋于平衡，但供应链的脆弱性和大国对战略资源的争夺，仍将使铂金价格维持高位运行。
