过去一周，科技巨头密集发布的财报成为市场风向标。亚马逊（AMZN）的亮眼业绩推动纳斯达克指数实现2018年以来最长月线七连涨，而Meta因豪赌AI导致单日市值蒸发2150亿美元，微软亦因开支计划遭市场抛售。这场由AI驱动的资本狂欢，正让华尔街回忆起互联网泡沫时代的狂热与风险。
Meta、Alphabet、微软和亚马逊均在财报中明确，2026年将进一步扩大AI资本开支。科技企业已累计投入数千亿美元布局AI基础设施，但巨额投入能否转化为盈利仍存变数。有分析师警告，当前投资规模若要实现回报，需引发“全球经济格局重构”。
与二十年前互联网泡沫时期不同，当前科技巨头拥有坚实的盈利基础：Meta与Alphabet近期均创下营收纪录，五大科技巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、微软、Meta）合计净利润仍处高位。但AI开支已开始侵蚀现金流——过去两年，五家公司12个月累计自由现金流呈现下滑趋势。
AI热潮推动科技巨头市值屡破纪录：英伟达成为首家突破5万亿美元市值公司，单周涨幅达8.7%；苹果与微软同期首次共同站上4万亿美元市值关口。“美股七巨头”（苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉）当前占据标普500总市值约38%，这些股票单日波动足以牵引大盘走向。以英伟达为例，该芯片巨头的市值已超越标普500公共事业、必需消费品等整体板块。
科技公司的财务策略正在转变。尽管现金储备依然充沛，但为支撑股票回购与AI投资，行业巨头开始大规模发行债券。Meta近期发行300亿美元债券用于“一般企业用途”（市场普遍解读为AI投入），甲骨文上月亦发行180亿美元债券投入AI基础设施，标志着行业从囤积现金转向债务融资的新阶段。
摩根士丹利分析师指出，科技巨头们正陷入军备竞赛式投入，若AI商业化进程不及预期，当前估值体系将面临重估压力。随着资本开支周期进入第三年，2026年或成为检验AI投资成色的关键节点。
