欢迎再次关注 METALS 100 项目。本次是2026年第一季度的整体回顾。自上一次圣诞节前更新以来，我们收到了很多积极反馈，也会继续提高更新频率，帮助大家更清楚地跟踪整个资源板块的变化。
这一季度，METALS 100 共覆盖43家独立公司，其中贵金属公司34家，关键矿产公司14家。整体来看，覆盖范围继续扩大，结构也更加均衡。一方面是成熟阶段的开发和生产资产在增加，另一方面早期勘探和关键矿产项目的比重也在提升。整个组合继续围绕两个主线展开：贵金属的周期机会，以及关键矿产的长期需求。
如果从市场整体来看，2026年第一季度可以用一句话概括：价格在高位，但波动明显加大。
宏观背景上，本季度市场一直受到几个因素影响。首先是地缘政治不确定性，特别是中东局势，让市场避险情绪反复变化。其次是通胀和利率预期仍然不稳定，导致资金在贵金属和工业金属之间不断切换。整体结果就是：价格不弱，但波动变大。
黄金在这一季度表现依然是强势的，但走势并不平稳。价格从季度初约4,384美元上升到3月底约4,503美元，中间在1月还一度冲到接近5,580美元的高点。可以看到，黄金整体还是受到避险需求和资金流入支持，但上涨过程是“走一步、回一步”的状态。
白银的波动更明显。它从约74美元开始，最高冲到121美元，之后又回落到75–80美元区间。白银这一季度的特点很清楚：跟黄金走方向，但波动更大，同时还受到工业需求预期变化的影响。
铜的情况相对稳定一些。LME三个月平均价格在每磅5.83美元左右，整体处于高位震荡。市场对电气化、基础设施和长期工业需求的预期没有变化，所以铜的核心逻辑仍然是“长期强、短期横盘”。镍、铀、锌等关键金属也延续强势，在能源转型的大背景下继续受到关注。
整体来看，虽然价格有起伏，但市场的底层逻辑没有变：资金仍然愿意配置资源类资产，只是节奏更快、波动更大。
如果把市场和公司放在一起看，这一季度还有一个明显特点：风险事件开始对市场情绪产生更直接影响。
最典型的是Vizsla Silver的事件。1月发生员工被绑架并出现人员伤亡，这件事不仅是公司层面的冲击，也直接影响了市场对部分地区矿业安全的看法。事件之后，公司市值明显下跌，大约回落到事发前的一半左右。市场开始更认真地评估一个问题：项目本身再好，如果所在地区风险太高，估值也会被压制。
另一个是GR Silver CEO Marcio Fonseca因突发疾病去世。这件事更多是行业层面的冲击，但也反映出一个现实：很多中小矿业公司对核心管理层依赖非常高。一旦关键人物缺失，公司节奏和市场信心都会受到影响。
把这两件事放在一起看，本季度市场对“非技术风险”的关注明显上升，包括安全风险、政治风险，以及管理层稳定性。这些因素正在越来越直接地影响估值，而不仅仅是资源本身。
在并购方面，本季度节奏依然比较活跃，而且逻辑也很清晰：大公司继续在高价格环境下收购优质资源。
最重要的一笔是Foran Mining被Eldorado Gold以约38亿美元收购。这类交易的信号很明确：大型生产商更愿意用高价去锁定未来产能，也说明早期优质资产在这一轮周期中重新被定价。
另一笔是Arizona Sonoran Copper被Hudbay Minerals以换股方式收购。这种结构更偏长期整合，市场反应也比较稳定，两家公司股价在交易过程中逐步靠拢。
整体来看，并购市场传递的信息很一致：资源规模够大、经济性好、地区风险相对可控的项目，正在被集中争夺。
在本季度覆盖公司中，多家企业因项目推进及关键成果带动市场关注与股价表现：
1. Pasofino Gold（TSXV: VEIN）
Pasofino Gold 专注于西非利比里亚地区的金矿开发项目，是区域内具备资源规模与开发潜力的公司之一。公司已被其主要股东 Mansa Resources 以每股0.90美元完成收购。与12个月前相比，该交易为投资者带来约40%的回报，体现出在金价上行周期中优质资产的价值兑现能力。
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2. Blackrock Silver（TSXV: BRC）
Blackrock Silver 主要推进美国内华达州 Tonopah West 高品位银金项目，是近年来市场关注度较高的银矿开发项目之一。自2025年4月参与 Metals 100 及线上会议以来，公司股价累计上涨约4倍。本季度公司更新了项目初步经济评估（PEA），显示矿山寿命延长，同时净现值（NPV）提升34%，进一步强化项目经济性。
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3. Magna Terra Minerals（TSXV: MTT）
Magna Terra Minerals 专注于加拿大大西洋地区，包括新不伦瑞克及纽芬兰的多项目勘探布局。公司通过系统性整合历史资源与新增数据，不断提升项目潜力。自2025年7月以来股价上涨约2倍。2026年1月13日，公司在 Rocky Brook 项目中取得最高达8.17%铜品位样本结果，显著提升市场关注度。
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4. Panoro Minerals（TSXV: PML）
Panoro Minerals 是一家专注于秘鲁铜资源的勘探与开发公司，在行业低迷周期中持续推进核心项目。本季度，公司股价由约0.40美元上涨并实现翻倍，随后在季度结束后突破1美元。随着高品位钻探工作的推进，市场对其资源潜力与开发前景的预期明显改善。
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5. Volta Metals（CSE: VLTA）
Volta Metals 正在推进位于加拿大安大略省的 Springer 稀土项目，同时具备镓等关键金属潜力。公司定位于关键矿产赛道，与全球能源转型趋势高度契合。自2025年7月以来股价上涨约4倍。2026年2月，公司公布资源量显著扩展，进一步验证项目成长空间。
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6. Banyan Gold（TSXV: BYN）
Banyan Gold 是加拿大育空地区的先进阶段黄金勘探公司，核心资产为 AurMac 项目。本季度，公司股价于3月触及52周高点1.51美元。持续钻探在多个区域发现高品位矿化，同时伴随银资源潜力的显现，整体资源价值进一步提升。
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7. Scottie Resources（TSXV: SCOT）
Scottie Resources 专注于不列颠哥伦比亚省金矿开发，具备良好的基础设施条件。自2025年10月 Metals 100 访谈以来，公司股价上涨超过60%。其在 Blueberry 区域持续验证高品位矿化连续性，为后续资源扩展与项目推进奠定基础。
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总体来看，尽管2026年第一季度金属市场存在一定波动，多数相关公司股价仍表现上行，并逐步完成融资及推进项目实质性开发。行业正处于由资本驱动向项目执行与资源兑现过渡的关键阶段。
在宏观不确定性仍存的背景下，市场将更加关注资产质量、项目进展以及司法辖区风险等核心因素。具备优质资源基础与执行能力的公司，有望在下一阶段持续获得市场认可。
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