歡迎再次關註 METALS 100 項目。本次是2026年第一季度的整體回顧。自上一次聖誕節前更新以來，我們收到了很多積極反饋，也會繼續提高更新頻率，幫助大家更清楚地跟蹤整個資源板塊的變化。
這一季度，METALS 100 共覆蓋43家獨立公司，其中貴金屬公司34家，關鍵礦產公司14家。整體來看，覆蓋範圍繼續擴大，結構也更加均衡。一方面是成熟階段的開發和生產資產在增加，另一方面早期勘探和關鍵礦產項目的比重也在提升。整個組合繼續圍繞兩個主線展開：貴金屬的周期機會，以及關鍵礦產的長期需求。
如果從市場整體來看，2026年第一季度可以用一句話概括：價格在高位，但波動明顯加大。
宏觀背景上，本季度市場一直受到幾個因素影響。首先是地緣政治不確定性，特別是中東局勢，讓市場避險情緒反復變化。其次是通脹和利率預期仍然不穩定，導致資金在貴金屬和工業金屬之間不斷切換。整體結果就是：價格不弱，但波動變大。
黃金在這一季度表現依然是強勢的，但走勢並不平穩。價格從季度初約4,384美元上升到3月底約4,503美元，中間在1月還一度沖到接近5,580美元的高點。可以看到，黃金整體還是受到避險需求和資金流入支持，但上漲過程是「走一步、回一步」的狀態。
白銀的波動更明顯。它從約74美元開始，最高沖到121美元，之後又回落到75–80美元區間。白銀這一季度的特點很清楚：跟黃金走方向，但波動更大，同時還受到工業需求預期變化的影響。
銅的情況相對穩定一些。LME三個月平均價格在每磅5.83美元左右，整體處於高位震蕩。市場對電氣化、基礎設施和長期工業需求的預期沒有變化，所以銅的核心邏輯仍然是「長期強、短期橫盤」。鎳、鈾、鋅等關鍵金屬也延續強勢，在能源轉型的大背景下繼續受到關註。
整體來看，雖然價格有起伏，但市場的底層邏輯沒有變：資金仍然願意配置資源類資產，只是節奏更快、波動更大。
如果把市場和公司放在一起看，這一季度還有一個明顯特點：風險事件開始對市場情緒產生更直接影響。
最典型的是Vizsla Silver的事件。1月發生員工被綁架並出現人員傷亡，這件事不僅是公司層面的沖擊，也直接影響了市場對部分地區礦業安全的看法。事件之後，公司市值明顯下跌，大約回落到事發前的一半左右。市場開始更認真地評估一個問題：項目本身再好，如果所在地區風險太高，估值也會被壓製。
另一個是GR Silver CEO Marcio Fonseca因突發疾病去世。這件事更多是行業層面的沖擊，但也反映出一個現實：很多中小礦業公司對核心管理層依賴非常高。一旦關鍵人物缺失，公司節奏和市場信心都會受到影響。
把這兩件事放在一起看，本季度市場對「非技術風險」的關註明顯上升，包括安全風險、政治風險，以及管理層穩定性。這些因素正在越來越直接地影響估值，而不僅僅是資源本身。
在並購方面，本季度節奏依然比較活躍，而且邏輯也很清晰：大公司繼續在高價格環境下收購優質資源。
最重要的一筆是Foran Mining被Eldorado Gold以約38億美元收購。這類交易的信號很明確：大型生產商更願意用高價去鎖定未來產能，也說明早期優質資產在這一輪周期中重新被定價。
另一筆是Arizona Sonoran Copper被Hudbay Minerals以換股方式收購。這種結構更偏長期整合，市場反應也比較穩定，兩家公司股價在交易過程中逐步靠攏。
整體來看，並購市場傳遞的信息很一致：資源規模夠大、經濟性好、地區風險相對可控的項目，正在被集中爭奪。
在本季度覆蓋公司中，多家企業因項目推進及關鍵成果帶動市場關註與股價表現：
1. Pasofino Gold（TSXV: VEIN）
Pasofino Gold 專註於西非利比裏亞地區的金礦開發項目，是區域內具備資源規模與開發潛力的公司之一。公司已被其主要股東 Mansa Resources 以每股0.90美元完成收購。與12個月前相比，該交易為投資者帶來約40%的回報，體現出在金價上行周期中優質資產的價值兌現能力。
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2. Blackrock Silver（TSXV: BRC）
Blackrock Silver 主要推進美國內華達州 Tonopah West 高品位銀金項目，是近年來市場關註度較高的銀礦開發項目之一。自2025年4月參與 Metals 100 及線上會議以來，公司股價累計上漲約4倍。本季度公司更新了項目初步經濟評估（PEA），顯示礦山壽命延長，同時凈現值（NPV）提升34%，進一步強化項目經濟性。
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3. Magna Terra Minerals（TSXV: MTT）
Magna Terra Minerals 專註於加拿大大西洋地區，包括新不倫瑞克及紐芬蘭的多項目勘探布局。公司通過系統性整合歷史資源與新增數據，不斷提升項目潛力。自2025年7月以來股價上漲約2倍。2026年1月13日，公司在 Rocky Brook 項目中取得最高達8.17%銅品位樣本結果，顯著提升市場關註度。
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4. Panoro Minerals（TSXV: PML）
Panoro Minerals 是一家專註於秘魯銅資源的勘探與開發公司，在行業低迷周期中持續推進核心項目。本季度，公司股價由約0.40美元上漲並實現翻倍，隨後在季度結束後突破1美元。隨著高品位鉆探工作的推進，市場對其資源潛力與開發前景的預期明顯改善。
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5. Volta Metals（CSE: VLTA）
Volta Metals 正在推進位於加拿大安大略省的 Springer 稀土項目，同時具備鎵等關鍵金屬潛力。公司定位於關鍵礦產賽道，與全球能源轉型趨勢高度契合。自2025年7月以來股價上漲約4倍。2026年2月，公司公布資源量顯著擴展，進一步驗證項目成長空間。
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6. Banyan Gold（TSXV: BYN）
Banyan Gold 是加拿大育空地區的先進階段黃金勘探公司，核心資產為 AurMac 項目。本季度，公司股價於3月觸及52周高點1.51美元。持續鉆探在多個區域發現高品位礦化，同時伴隨銀資源潛力的顯現，整體資源價值進一步提升。
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7. Scottie Resources（TSXV: SCOT）
Scottie Resources 專註於不列顛哥倫比亞省金礦開發，具備良好的基礎設施條件。自2025年10月 Metals 100 訪談以來，公司股價上漲超過60%。其在 Blueberry 區域持續驗證高品位礦化連續性，為後續資源擴展與項目推進奠定基礎。
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總體來看，盡管2026年第一季度金屬市場存在一定波動，多數相關公司股價仍表現上行，並逐步完成融資及推進項目實質性開發。行業正處於由資本驅動向項目執行與資源兌現過渡的關鍵階段。
在宏觀不確定性仍存的背景下，市場將更加關註資產質量、項目進展以及司法轄區風險等核心因素。具備優質資源基礎與執行能力的公司，有望在下一階段持續獲得市場認可。
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