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“立足新不伦瑞克省，专注关键金属与贵金属勘探”
蒙特利尔银行（BMO）全球大宗商品研究部门周一发布最新报告，直指特朗普政府约 186 亿美元的关键矿产战略投资存在严重结构性失衡，稀土供应链获得的资金支持远超其他同等重要的金属品种，这一失衡可能为美国构建自主供应链埋下隐患。
特朗普政府已承诺和未承诺的 186 亿美元关键矿产融资，通过 60 个独立项目分配，其中约 159 亿美元为贷款，占比超 85%，另有 21 亿美元股权投资和 6.15 亿美元拨款。资金来源多元，既包括特朗普第二任期新推出的《大而美法案》，也依托美国进出口银行、国际开发金融公司及《芯片法案》等现有政策工具。
图表 1：美国 186 亿关键矿产资金结构分布
| 资金类型 | 金额 |
| 贷款 | 159 亿美元 |
| 股权投资 | 21 亿美元 |
| 拨款 | 6.15 亿美元 |
BMO 分析师表示，美国庞大的金融机器已全面转向关键矿产领域，过去两年的资本和政策动员规模在美国历史上前所未有，但截至目前资金仅完成部分分配。
美国政府重金押注稀土，核心是追赶中国长达半个多世纪的产业领先优势。中国对稀土的国家主导投资始于 1964 年，上世纪 80 年代已攻克低成本分离单个稀土元素的核心技术，而这一昂贵复杂的工艺，大多数西方企业至今仍未完全掌握。
这种战略倾斜已演变为明显的资金错配。2024 年全球稀土市场总规模仅 35 亿美元，远低于铜的 3000 多亿美元、锂的 200 亿至 350 亿美元以及铀的 100 亿至 150 亿美元。但即便市场价值相对较小，稀土仍因国防应用的战略意义吸引了不成比例的政府资金。
美国稀土开发商成为最大受益者：今年 2 月，美国国际开发金融公司向巴西私营矿商 Serra Verde 提供 5.65 亿美元一揽子支持，而 USA Rare Earth（USAR）正以 28 亿美元收购该公司，交易预计三季度完成；去年夏天，美国国防部向北美唯一稀土矿商 MP Materials（MP）投资 4 亿美元，成为其最大股东。
除稀土外，石墨项目也获得可观投资，Graphite One（GPH）有望从美国进出口银行获得约 21 亿美元贷款，主要用于俄亥俄州石墨阳极工厂和阿拉斯加 Graphite Creek 项目。
BMO 分析师指出，特朗普政府潜在可动用的关键矿产资金高达数千亿美元，但钨、锑、镍、钴、钽和锡等其他战略金属项目却处于投资严重不足状态。
以钨为例，这种硬度极高的金属广泛用于切削钻探工具、航空航天、电子及穿甲弹药等军事领域，全球供应主要由中国控制。然而美国对钨矿的投资与稀土相比相形见绌：号称全球最大未开发钨矿床之一的加拿大育空地区 Mactung 项目，仅获美国国防部 1580 万美元支持；新不伦瑞克省的 Sisson 钨钼项目也只得到 1500 万美元拨款。
报告总结称，考虑到钨的战略价值，美国对其投资 “过于集中且权重严重偏低”，而锑、镍、钴、钽和锡等金属获得的资金 “与其重要性相比更是微乎其微”。这种结构性失衡，可能让美国在构建完整自主关键矿产供应链的努力中留下致命短板。
