过去两周，流媒体巨头奈飞Netflix (NFLX)的投资者经历了过山车般的行情。自4月16日发布一季报以来，奈飞股价已累计下跌32%，触及18个月新低。这一轮抛售背后，既有令人失望的二季度业绩指引，也有一则更具象征意义的消息——联合创始人Reed Hastings正式退出董事会，结束了他与公司长达29年的紧密联系。
Hastings离场：一个时代的终结
Hastings之于奈飞，就如同乔布斯之于苹果。从邮寄DVD的初创公司，到颠覆整个娱乐行业的流媒体帝国，奈飞61,000%的IPO回报率背后，Hastings是那个看到互联网视频潜力并坚定前行的远见者。他塑造了奈飞独特的企业文化，信奉“只招一流选手”的人才理念。2023年他已卸任CEO，但此次彻底退出董事会，意味着公司第一次完全脱离创始人的日常影响。
业绩指引疲弱才是真正的导火索
然而，股价暴跌的“罪魁祸首”并非Hastings的离场，而是实实在在的业绩压力。奈飞对二季度的营收和每股收益指引均低于华尔街预期，预计当季营收增速将放缓至13.5%。公司在电话会议中坦承，上半年内容摊销成本集中，加上约2.75亿美元的并购相关费用，将对利润形成压制。
此外，此前市场高度关注的华纳兄弟探索（WBD）收购案最终以奈飞退出告终。虽然公司获得了28亿美元“分手费”，一季度净利润因此近乎翻倍至52.8亿美元，但收购失败也让市场对其增长路径产生了疑问。
基本面并未崩塌，广告业务成最大看点
抛开短期噪音，奈飞的运营基本面依然扎实。一季度营收同比增长16%至122.5亿美元，超出市场预期。更关键的是，广告业务已跨越临界点——2025年广告收入突破15亿美元，公司预计2026年将翻倍至约30亿美元。在已开通广告服务的市场，广告套餐已占新增订阅用户的60%以上，广告客户数量年增70%至超过4000家。这项业务正在成为订阅费之外的第二增长曲线。
目前奈飞市盈率已回落至约30倍（经WBD终止费调整后），是2022年低迷期以来最便宜的估值水平。面对超过3.25亿的全球付费会员基数、不断扩大的利润率，以及广告、直播、游戏等新增长点，多位分析师认为当前价位已具备吸引力。高盛、美银等机构给出的目标价区间为115至125美元，意味着较当前股价仍有约40%的上行空间。
综合来看，Hastings的离场，无疑是一个时代的句点，但未必是奈飞增长的终点。当前股价的下跌，更像是短期业绩指引疲弱与创始人退出情绪冲击的双重叠加。当一家行业龙头在基本面稳健的情况下出现30%以上的回调，对于长线投资者而言，或许值得思考买入机会。
