過去兩周，流媒體巨頭奈飛Netflix (NFLX)的投資者經曆了過山車般的行情。自4月16日發布一季報以來，奈飛股價已累計下跌32%，觸及18個月新低。這一輪拋售背後，既有令人失望的二季度業績指引，也有一則更具象征意義的消息——聯合創始人Reed Hastings正式退出董事會，結束了他與公司長達29年的緊密聯系。
Hastings離場：一個時代的終結
Hastings之於奈飛，就如同喬布斯之於蘋果。從郵寄DVD的初創公司，到顛覆整個娛樂行業的流媒體帝國，奈飛61,000%的IPO回報率背後，Hastings是那個看到互聯網視頻潛力並堅定前行的遠見者。他塑造了奈飛獨特的企業文化，信奉“只招一流選手”的人才理念。2023年他已卸任CEO，但此次徹底退出董事會，意味著公司第一次完全脫離創始人的日常影響。
業績指引疲弱才是真正的導火索
然而，股價暴跌的“罪魁禍首”並非Hastings的離場，而是實實在在的業績壓力。奈飛對二季度的營收和每股收益指引均低於華爾街預期，預計當季營收增速將放緩至13.5%。公司在電話會議中坦承，上半年內容攤銷成本集中，加上約2.75億美元的並購相關費用，將對利潤形成壓制。
此外，此前市場高度關注的華納兄弟探索（WBD）收購案最終以奈飛退出告終。雖然公司獲得了28億美元“分手費”，一季度淨利潤因此近乎翻倍至52.8億美元，但收購失敗也讓市場對其增長路徑產生了疑問。
基本面並未崩塌，廣告業務成最大看點
拋開短期噪音，奈飛的運營基本面依然紮實。一季度營收同比增長16%至122.5億美元，超出市場預期。更關鍵的是，廣告業務已跨越臨界點——2025年廣告收入突破15億美元，公司預計2026年將翻倍至約30億美元。在已開通廣告服務的市場，廣告套餐已占新增訂閱用戶的60%以上，廣告客戶數量年增70%至超過4000家。這項業務正在成為訂閱費之外的第二增長曲線。
目前奈飛市盈率已回落至約30倍（經WBD終止費調整後），是2022年低迷期以來最便宜的估值水平。面對超過3.25億的全球付費會員基數、不斷擴大的利潤率，以及廣告、直播、遊戲等新增長點，多位分析師認為當前價位已具備吸引力。高盛、美銀等機構給出的目標價區間為115至125美元，意味著較當前股價仍有約40%的上行空間。
綜合來看，Hastings的離場，無疑是一個時代的句點，但未必是奈飛增長的終點。當前股價的下跌，更像是短期業績指引疲弱與創始人退出情緒沖擊的雙重疊加。當一家行業龍頭在基本面穩健的情況下出現30%以上的回調，對於長線投資者而言，或許值得思考買入機會。
