一年前，联合健康（UNH）的股价表现堪称灾难。由于会员相关成本超出预期，公司自2008-2009年金融危机以来首次未达到分析师预期，股价大幅下跌。
联合健康是一家提供健康保险和医疗保健服务的公司。其UnitedHealthcare部门销售健康保险产品，Optum部门则提供医疗保健服务。如今，联合健康的股价正接近52周高点。联邦政府公布的医疗保险优势计划报销率好于预期，利润率有所改善，该股今年年初以来已上涨23%。
尽管如此，联合健康的股价仍比两年前下跌逾34%。这只股票还有继续上涨的空间，还是投资者获利了结的好时机？
公司未能在2025年第一季度达到预期，引发了此前的下跌，因此其近期表现值得关注。当季营收为1117.2亿美元，同比增长2%，更重要的是高于分析师预期的1095.7亿美元。调整后每股收益为7.23美元，高于分析师预期的6.57美元。
公司公布的医疗福利比率（反映收入用于医疗成本的比例）下降90个基点至83.9%。联合健康还在多个州缩减了医疗保险优势计划以改善财务状况。公司报告第一季度服务755万医疗保险优势患者，低于去年同期的845万。即便如此，包含医疗保险优势业务在内的UnitedHealthcare Medicare and Retirement部门收入仍同比增长1%。
政府业务是联合健康的重要组成部分，公司约44%的收入来自美国医疗保险和医疗补助服务中心。
UnitedHealthcare首席执行官Tim Noel表示：“鉴于持续的高增长趋势和资金不足，我们预计2026年将继续面临会员流失和负利润率，2027年开始利润率将温和改善。”
目前联合健康面临两大推动力，但其中只有一项真正掌握在公司自己手中。联合健康推出了名为Avery的生成式人工智能聊天机器人，可为会员协调医疗保健体验并从中学习。今年春季已有650万会员可以使用Avery，公司计划到年底将服务扩展至超过2000万会员。
另一项推动力则完全取决于联邦政府。今年4月，政府宣布2027年医疗保险优势计划支付率提高2.48%，远高于此前考虑过的0.09%的微幅增长。更高的支付率将改善联合健康的盈利，尤其是在2027年，这也是投资者看涨的原因。但这种利好可能是短暂的，医疗保险优势计划支付率在后续几年可能再次放缓。
人工智能举措对联合健康的未来至关重要，但公司对联邦医疗保险和医疗补助的依赖令人担忧。只要政府继续提高支付率，联合健康就能维持可接受的利润率并保持顶级健康保险股票的地位。但如果政府像最初2027年提案那样再次降低支付率，联合健康的利润率将面临压力。
虽然人工智能创新带来长期增长潜力，但投资者需警惕政策变化对利润率的潜在冲击。当前股价较两年前仍有较大跌幅，能否继续上涨很大程度上取决于未来政府支付政策的走向。
