一年前，聯合健康（UNH）的股價表現堪稱災難。由於會員相關成本超出預期，公司自2008-2009年金融危機以來首次未達到分析師預期，股價大幅下跌。
聯合健康是一家提供健康保險和醫療保健服務的公司。其UnitedHealthcare部門銷售健康保險產品，Optum部門則提供醫療保健服務。如今，聯合健康的股價正接近52周高點。聯邦政府公佈的醫療保險優勢計劃報銷率好於預期，利潤率有所改善，該股今年年初以來已上漲23%。
儘管如此，聯合健康的股價仍比兩年前下跌逾34%。這只股票還有繼續上漲的空間，還是投資者獲利了結的好時機？
公司未能在2025年第一季度達到預期，引發了此前的下跌，因此其近期表現值得關注。當季營收為1117.2億美元，同比增長2%，更重要的是高於分析師預期的1095.7億美元。調整後每股收益為7.23美元，高於分析師預期的6.57美元。
公司公佈的醫療福利比率（反映收入用於醫療成本的比例）下降90個基點至83.9%。聯合健康還在多個州縮減了醫療保險優勢計劃以改善財務狀況。公司報告第一季度服務755萬醫療保險優勢患者，低於去年同期的845萬。即便如此，包含醫療保險優勢業務在內的UnitedHealthcare Medicare and Retirement部門收入仍同比增長1%。
政府業務是聯合健康的重要組成部分，公司約44%的收入來自美國醫療保險和醫療補助服務中心。
UnitedHealthcare首席執行官Tim Noel表示：“鑒於持續的高增長趨勢和資金不足，我們預計2026年將繼續面臨會員流失和負利潤率，2027年開始利潤率將溫和改善。”
目前聯合健康面臨兩大推動力，但其中只有一項真正掌握在公司自己手中。聯合健康推出了名為Avery的生成式人工智能聊天機器人，可為會員協調醫療保健體驗並從中學習。今年春季已有650萬會員可以使用Avery，公司計劃到年底將服務擴展至超過2000萬會員。
另一項推動力則完全取決於聯邦政府。今年4月，政府宣佈2027年醫療保險優勢計劃支付率提高2.48%，遠高於此前考慮過的0.09%的微幅增長。更高的支付率將改善聯合健康的盈利，尤其是在2027年，這也是投資者看漲的原因。但這種利好可能是短暫的，醫療保險優勢計劃支付率在後續幾年可能再次放緩。
人工智能舉措對聯合健康的未來至關重要，但公司對聯邦醫療保險和醫療補助的依賴令人擔憂。只要政府繼續提高支付率，聯合健康就能維持可接受的利潤率並保持頂級健康保險股票的地位。但如果政府像最初2027年提案那樣再次降低支付率，聯合健康的利潤率將面臨壓力。
雖然人工智能創新帶來長期增長潛力，但投資者需警惕政策變化對利潤率的潛在衝擊。當前股價較兩年前仍有較大跌幅，能否繼續上漲很大程度上取決於未來政府支付政策的走向。
