加拿大央行在7月将政策利率维持在2.25%，在经济改善、通胀粘性与贸易不确定性交织的背景下按下暂停键。这一决定令储户和投资者处于中间地带，而市场上两只高收益股票正以显著高于政策利率的股息率吸引关注：Freehold Royalties（TSX:FRU）提供约6.6%的收益率，TELUS（TSX:T）的股息率更是接近11.7%。
Freehold Royalties并不运营钻机或建设昂贵的石油项目，而是在加拿大拥有约600万英亩、在美国拥有120万英亩钻探面积的权益金权益。能源生产商以自有资本开发这些资产，公司则按比例获得收入分成。这种模式使股东得以分享产量和商品价格带来的收益，却无需承担单井成本，从而产生可观的利润与经常性现金流。
今年第一季度，该公司实现运营资金（FFO）5,900万加元，同期派发股息约4,400万加元，派息率接近75%，为后续收购、减债及增长留出空间。当季产量达每日15,533桶油当量，其中液体占比65%，公司预计2026年产量介于15,500至16,300桶油当量之间。当前约一半营收来自美国，收入来源在地理上更加均衡。
管理层认为，即使西得克萨斯中质油（WTI）跌至每桶50美元附近，现有的股息水平仍可维持。公司采用月度派息，全年均可将现金用于再投资，令复利效应在利率前景尚不明朗时持续发挥作用。不过，该股仍依赖于大宗商品价格及外部生产商的钻探意愿，若油气价格长期低迷，运营资金可能承压并最终影响派息。
TELUS则呈现出另一种局面。高达11.7%的股息率令市场侧目，而公司正在经历一场重大变革。7月1日，新任首席执行官Victor Dodig正式上任，首席财务官Gopi Chande同期履新。7月22日，Dodig公布了大规模高管重组计划，新的运营架构将于2026年9月1日生效。
由此引出的核心问题是：TELUS能否维持当前的高额分红，还是说一次战略性股息重置即将到来？即便管理层和董事会决定将股息削减一半以向行业水平靠拢，被动收入的投资逻辑依然十分清晰。50%的削减将使股息率降至约5.8%，届时分红将被经常性自由现金流完全覆盖，并可腾出大量资本用于削减债务、回购股份或布局人工智能数据中心等战略投资，以强化在加拿大主权人工智能计划中的地位。这种再投资有助于TELUS与正在积极扩建AI基础设施的BCE等对手保持竞争力。
根据“72法则”，若投资者以5.8%的可持续股息率为基础，仅需每年约1.4%的平均资本增值，就能在十年内实现本金翻倍。而实现这1.4%的年化增长，只要求公司营收和每股自由现金流保持个位数增长，同时控制股本稀释、估值倍数维持稳定。若Dodig的执行力获得市场认可，估值倍数甚至可能进一步扩张。
增长基础已在逐步夯实。5月20日，TELUS宣布到2030年将在加拿大投资660亿加元，以加强网络连接并支持国家AI领导地位。与此同时，随着大规模网络建设的收尾，公司正致力于推高自由现金流。管理层重申2026年综合自由现金流目标为24亿加元，同比增长10%，而资本支出将以相近幅度下降。公司一季度综合服务收入增长1%，并维持全年2%至4%的增长指引。以约7倍远期市现率（P/FCF）的估值来看，无论管理层是维持当前股息还是采取审慎的削减，当前股价均提供了一定的安全边际。
对寻求长期被动收入的投资者而言，这两只高息股展现了截然不同的风险回报特征，但同样以远高于政策利率的股息率，为利率暂停期提供了另一种思路。
