加拿大央行在7月將政策利率維持在2.25%，在經濟改善、通脹粘性與貿易不確定性交織的背景下按下暫停鍵。這一決定令儲戶和投資者處於中間地帶，而市場上兩隻高收益股票正以顯著高於政策利率的股息率吸引關注：Freehold Royalties（TSX:FRU）提供約6.6%的收益率，TELUS（TSX:T）的股息率更是接近11.7%。
Freehold Royalties並不運營鑽機或建設昂貴的石油項目，而是在加拿大擁有約600萬英畝、在美國擁有120萬英畝鑽探面積的權益金權益。能源生產商以自有資本開發這些資產，公司則按比例獲得收入分成。這種模式使股東得以分享產量和商品價格帶來的收益，卻無需承擔單井成本，從而產生可觀的利潤與經常性現金流。
今年第一季度，該公司實現運營資金（FFO）5,900萬加元，同期派發股息約4,400萬加元，派息率接近75%，為後續收購、減債及增長留出空間。當季產量達每日15,533桶油當量，其中液體占比65%，公司預計2026年產量介於15,500至16,300桶油當量之間。當前約一半營收來自美國，收入來源在地理上更加均衡。
管理層認為，即使西得克薩斯中質油（WTI）跌至每桶50美元附近，現有的股息水平仍可維持。公司採用月度派息，全年均可將現金用於再投資，令複利效應在利率前景尚不明朗時持續發揮作用。不過，該股仍依賴于大宗商品價格及外部生產商的鑽探意願，若油氣價格長期低迷，運營資金可能承壓並最終影響派息。
TELUS則呈現出另一種局面。高達11.7%的股息率令市場側目，而公司正在經歷一場重大變革。7月1日，新任首席執行官Victor Dodig正式上任，首席財務官Gopi Chande同期履新。7月22日，Dodig公佈了大規模高管重組計劃，新的運營架構將於2026年9月1日生效。
由此引出的核心問題是：TELUS能否維持當前的高額分紅，還是說一次戰略性股息重置即將到來？即便管理層和董事會決定將股息削減一半以向行業水平靠攏，被動收入的投資邏輯依然十分清晰。50%的削減將使股息率降至約5.8%，屆時分紅將被經常性自由現金流完全覆蓋，並可騰出大量資本用於削減債務、回購股份或佈局人工智能數據中心等戰略投資，以強化在加拿大主權人工智能計劃中的地位。這種再投資有助於TELUS與正在積極擴建AI基礎設施的BCE等對手保持競爭力。
根據“72法則”，若投資者以5.8%的可持續股息率為基礎，僅需每年約1.4%的平均資本增值，就能在十年內實現本金翻倍。而實現這1.4%的年化增長，只要求公司營收和每股自由現金流保持個位數增長，同時控制股本稀釋、估值倍數維持穩定。若Dodig的執行力獲得市場認可，估值倍數甚至可能進一步擴張。
增長基礎已在逐步夯實。5月20日，TELUS宣佈到2030年將在加拿大投資660億加元，以加強網絡連接並支持國家AI領導地位。與此同時，隨著大規模網絡建設的收尾，公司正致力於推高自由現金流。管理層重申2026年綜合自由現金流目標為24億加元，同比增長10%，而資本支出將以相近幅度下降。公司一季度綜合服務收入增長1%，並維持全年2%至4%的增長指引。以約7倍遠期市現率（P/FCF）的估值來看，無論管理層是維持當前股息還是採取審慎的削減，當前股價均提供了一定的安全邊際。
對尋求長期被動收入的投資者而言，這兩隻高息股展現了截然不同的風險回報特徵，但同樣以遠高於政策利率的股息率，為利率暫停期提供了另一種思路。
